5月27日，北京產權交易所官網披露，中國文化產業投資基金(下稱“中文投”)擬轉讓其全部擁有的北京開心麻花娛樂文化傳媒股份有限公司(下稱“開心麻花”)11.33%的股權，轉讓底價5.3億元。

這距離開心麻花從新三板摘牌僅過去五天。

事實上，這并非中文投第一次掛牌轉讓上述股份。早在去年10月，開心麻花宣布終止IPO后，中文投就試圖進行清倉式掛牌轉讓，當時的轉讓價格為6.12億元。

從《夏洛特煩惱》后的一夜爆紅，到暫時離開資本市場，開心麻花經歷了什么?

從終止IPO到終止掛牌

公開資料顯示，開心麻花成立于2003年4月，主要從事話劇、音樂劇以及兒童劇的創作、編排和演出，同時從事演出劇目的衍生業務，如電影和網絡劇的制作等。

深耕話劇創作的開心麻花早年的知名度并不高，真正讓開心麻花走進大眾視野的是，2015年，開心麻花出品的《夏洛特煩惱》收獲了近15億的總票房。

同時，這部小成本電影還直接為開心麻花直接帶來1.9億元收入，占2015年全年營收的51.8%。同年，公司的歸母凈利潤達到1.31億元，同比增長234.15%。

借著電影大賣的東風，2015年12月，開心麻花正式掛牌新三板，成為“話劇演出第一股”。

嘗到影視甜頭以后，開心麻花的業務不再局限于單一的舞臺部演出，接連推出《羞羞的鐵拳》、《西虹市首富》、《李茶的姑媽》等多部電影作品，2017年更是開拓了藝人經紀業務。

2017年6月，開心麻花報送了擬在創業板IPO的申請文件，擬募集資金7億元，用于戲劇、電影和補充流動資金三個項目。

然而9個月后，開心麻花終止了此次IPO申請，當時給出的原因是擬進行股權結構調整。

需要指出的是，近年來，影視娛樂公司的上市環境并不樂觀。除了開心麻花，此前在IPO排隊中的新麗傳媒、和力辰光等影視公司也主動終止了IPO，三次A股IPO折戟的新麗傳媒最終只能選擇155億元“賣身”閱文集團，實現曲線上市。

今年3月，開心麻花發布公告稱，為進一步配合公司發展戰略規劃需要，提高經營決策效率，降低公司運營成本，打算向新三板申請終止掛牌。

5月22日，開心麻花正式摘牌。

事實上，從2018年起，影視娛樂類公司從新三板摘牌的速度驟然加快。當年摘牌的影視公司達到20家，超過2017年的兩倍，其中不乏大地院線、唐人影視等行業內的“明星公司”。2019年至今也有約珥傳媒、天瑞傳媒、大悅影業、和力辰光、開心麻花5家公司摘牌。

從3億到54億

數據顯示，2014年至2018年，開心麻花實現的營業收入分別為1.5億元、3.83億元、2.92億元、8.6億元、10.1億元，期間對應凈利潤分別為0.41億元、1.32億元、0.75億元、3.91億元、1.12億元。

雖然開心麻花的整體盈利能力呈上升趨勢，但在2016年以及2018年卻出現了收入、凈利潤下滑的情況。

2016年，開心麻花主打的電影《驢得水》僅收獲1.7億票房，與上年度的《夏洛特煩惱》相差甚遠，導致2016年影視業務收入較2015年下降了85.61%，總營業收入較同比下降了23.81%，凈利潤下滑45.08%。

對于2018年凈利潤較上年減少71.27%，公司表示主要是影視業務毛利大幅減少，同時各種費用及稅費也較往年有所增加。

與《驢得水》一樣，2018年國慶檔上映的《李茶的姑媽》遭遇了滑鐵盧，票房僅6.04億元。即便當年開心麻花還打造了一部爆款電影——《西虹市首富》，但當年的影視業務收入也同比下降了23.94%。

由于影視行業的特殊性，即便是經驗豐富、實力一流的影視公司也無法保證版版精品、部部爆款。受到電影票房很大的影響，開心麻花的業績波動似乎在所難免。

不過伴隨著盈利能力的上升，開心麻花的估值近年來也水漲船高。

據悉，2013年，中文投以5000萬元獲得了開心麻花15%的股權。彼時，還未進軍影視行業的開心麻花估值僅有3.3億元。

2016年3月，開心麻花以106元/股的高價發行284萬股，募集金額為3.01億元。此次定增完成后，公司股本增至4736.3萬股，公司估值約為50.2億元。

2018年10月，中文投擬以6.12億元的價格轉讓其所持有的全部11.33%開心麻花股權，以此計算公司估值達到54.02億元。

再次掛牌轉讓

以這一次的轉讓底價5.3億元來看，開心麻花的估值下降至46.78億元，半年約下降了13.4%。

即便估值有所下降，從中文投自身來看，如果此次股權轉讓成功，至少收獲投資收益4.8億元。

據悉，截至目前，中文投是中國唯一的國家級文化產業投資基金，由財政部、中銀國際控股有限公司、中國國際電視總公司及深圳國際文化產業博覽交易會有限公司等聯合發起，總規模200億元，首期募集41億元。

據《中國證券報》報道，從去年下半年開始，中文投陸續將蜻蜓FM、嗨學網等相關股權掛牌出售。中文投此番清倉開心麻花與標的經營無關，主要系基金產品到期。

不過《國際金融報》記者發現，在新的掛牌轉讓公告發布之前，2018年10月中文投第一次掛牌轉讓的信息仍掛在官網，也就是說這部分股份暫時仍沒有合適的接盤方。

如今，中文投固然對上述股權進行“打折出售”，但開心麻花先后經歷終止IPO和掛牌，短期之內如果沒有上市計劃，或許會使得資本望而卻步。

(國際金融報記者 吳鳴洲)

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