輸油“大動(dòng)脈”的中斷，直接點(diǎn)燃了美國市場對于通脹的擔(dān)憂，從玉米等農(nóng)產(chǎn)品，到石油等大宗商品，再到中端的消費(fèi)品，乃至房價(jià)，都在漲價(jià)中釋放了通脹的信號。不過，美聯(lián)儲和美國財(cái)政部的表現(xiàn)仍然較為淡定，比起尚未成真的通脹，或許在這二者眼中，走上下坡路的就業(yè)指標(biāo)才是當(dāng)務(wù)之急。

亮紅燈的數(shù)據(jù)

果不其然，周一的美股如同驚弓之鳥，齊齊下跌。截至當(dāng)天收盤，科技股紛紛重挫，納指失守60日線，而盤中首度站上35000點(diǎn)新高的道指則在尾盤階段悉數(shù)回吐漲幅。

截至當(dāng)天收盤，道指跌0.1%，報(bào)34742.82點(diǎn);標(biāo)普500指數(shù)跌1.04%，報(bào)4188.43點(diǎn);以科技股為主的納指則大跌2.55%，報(bào)13401.86點(diǎn)，創(chuàng)3月31日以來新低，也創(chuàng)3月18日以來最大收盤跌幅。

這背后，是市場對通脹升溫以及美聯(lián)儲收緊寬松政策的預(yù)期。周一，用于衡量通脹預(yù)期的美國5年期Tips盈虧平衡通脹率最高上漲3.4個(gè)基點(diǎn)，至2.7327%，達(dá)到2006年以來的最高水平。

消費(fèi)者也嗅到了通脹升溫的信號。根據(jù)紐約聯(lián)邦儲備銀行發(fā)布的最新消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查，4月，美國家庭對未來一年的通脹預(yù)期從3月份的3.2%升至3.4%，創(chuàng)下2013年9月以來的最高水平。調(diào)查還顯示，三年期的通脹預(yù)期中值為3.1%，與上月調(diào)查持平。

天量刺激加上復(fù)蘇中的經(jīng)濟(jì)，本就構(gòu)成了通脹的基礎(chǔ)，再加上日前最大輸油管道因?yàn)榫W(wǎng)絡(luò)攻擊而被迫中斷，使得擔(dān)憂情緒充斥了市場。

受攻擊事件的影響，5月9日，美國汽油期貨上漲超過3%至每加侖2.217美元，為2018年5月以來的最高點(diǎn)，美國取暖油期貨也升至2020年1月以來的高點(diǎn)。“一切都取決于癱瘓的持續(xù)時(shí)間”，瑞銀集團(tuán)大宗商品分析師斯塔諾沃認(rèn)為，如果管道關(guān)閉的持續(xù)時(shí)間夠長，將支撐物價(jià)上升，美國東海岸也不得不進(jìn)口更多來自國外的石油產(chǎn)品。

5月12日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局會(huì)公布4月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)報(bào)告，并于周四公布生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)(PPI)報(bào)告，此前市場普遍預(yù)期，美國4月CPI同比增長3.6%，較上月的2.6%顯著走高。

“在疫情暴發(fā)之前，月度CPI數(shù)據(jù)往往不會(huì)有太多評論。但在今天，人們將仔細(xì)尋找疫情暴發(fā)后通脹大幅上升的任何證據(jù)。”凱投宏觀集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼爾·希林周一在報(bào)告中寫道。

漲不停的物價(jià)

擔(dān)憂不是空穴來風(fēng)，具體到各個(gè)消費(fèi)市場，漲價(jià)的壓力已經(jīng)顯而易見。根據(jù)NielsenIQ數(shù)據(jù)，在美國，從加工肉類到洗碗產(chǎn)品，價(jià)格都比去年同期增長了兩位數(shù)百分比，農(nóng)作物、園藝產(chǎn)品價(jià)格也越來越高。

美國勞工部的數(shù)據(jù)也顯示，在截至3月的一年內(nèi)，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上漲了2.6%，為2018年8月來最大12個(gè)月漲幅。

“通脹這個(gè)問題，擔(dān)憂不是多余的，可能在5-6月會(huì)達(dá)到一個(gè)峰值”，楊水清坦言。

在楊水清看來，導(dǎo)致通脹具體有三方面的原因。首先，從產(chǎn)出缺口來看，美國國會(huì)預(yù)算辦公室做過測算，從去年特朗普推出9000億美元刺激之后，每個(gè)月的產(chǎn)出缺口大概是500億美元，但今年拜登政府推出了1.9萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激，1.9萬億美元刺激計(jì)劃每月總額也將達(dá)到1500億美元左右，這至少是產(chǎn)出缺口的三倍。因此會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱，最常見的表現(xiàn)就是商品價(jià)格上漲。

至于第二點(diǎn)，楊水清表示，根據(jù)乘數(shù)效應(yīng)，目前的數(shù)值是1.3左右，意味著財(cái)政支出一個(gè)單位，對GDP的拉動(dòng)是1.3倍。今年以來，除了拜登政府已經(jīng)推出的1.9萬億美元經(jīng)濟(jì)刺激，還有之后的基建計(jì)劃，總額大概是6萬億美元，意味著對經(jīng)濟(jì)的增長要乘以1.3倍，那么這個(gè)刺激效果是天量的。雖然后續(xù)的4萬億美元可能不會(huì)馬上推出，但1.9萬億美元的效果會(huì)在5、6月慢慢顯現(xiàn)。

另外，楊水清表示，美國推出的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃大部分是針對中低收入者，這些人群的邊際消費(fèi)傾向比較強(qiáng)，富人的錢會(huì)流向資本市場，但窮人會(huì)用于消費(fèi)，用在消費(fèi)品上自然會(huì)拉動(dòng)最終品的價(jià)格，從而影響CPI或者PEC等反映物價(jià)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

值得一提的是，楊水清還指出，在1.9萬億美元推出之后，美國4月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)比較糟糕，其實(shí)是因?yàn)橛行┤斯室獠蝗フ夜ぷ鳎驗(yàn)榇蛄愎さ氖杖肟赡苓€不如直接報(bào)失業(yè)領(lǐng)救濟(jì)金，因此消費(fèi)收入不會(huì)太受這個(gè)就業(yè)指標(biāo)的影響。

在此背景下，房價(jià)的預(yù)期變化最能直接反映出美國民眾的擔(dān)憂。數(shù)據(jù)顯示，民眾對未來一年房價(jià)和房租漲幅的預(yù)測已達(dá)歷史最高水平，預(yù)期中值為上漲5.5%，且各個(gè)年齡段、教育層次、收入層次群體均預(yù)計(jì)房價(jià)上漲。一年前，這一預(yù)測值曾降為零。

另外，在租房市場，租金預(yù)期已連續(xù)第五個(gè)月上升，消費(fèi)者預(yù)計(jì)未來一年房租上漲9.5%，不僅高于3月的9.3%，且是一年前的約兩倍。

淡定的美聯(lián)儲

不過，對于這些危險(xiǎn)的數(shù)據(jù)，政府方面似乎不為所動(dòng)。上周，紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯曾表示，通脹預(yù)期調(diào)查“往往比實(shí)際通脹高得多”。

在4月議息會(huì)議后發(fā)布的聲明中，美聯(lián)儲就明確表示，通脹水平也已上升，但也強(qiáng)調(diào)主要反映了短期因素影響。市場對此的解讀為，美聯(lián)儲現(xiàn)在承認(rèn)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好于預(yù)期，通脹正在上升。

不只是美聯(lián)儲，美國財(cái)長耶倫在5月初的講話中也表示，通脹不足為慮，“我不認(rèn)為通脹會(huì)成為一個(gè)問題，即便它真的成為了問題，我們也完全有工具可以應(yīng)付”。

“美聯(lián)儲表示不擔(dān)憂通脹問題，其實(shí)有給市場打強(qiáng)心針、安撫情緒的考量。僅就大宗商品來看，不管是期貨還是現(xiàn)貨，價(jià)格上漲都是很明顯的。”楊水清直言。

周一，芝加哥聯(lián)儲主席埃文斯再次強(qiáng)調(diào)，就業(yè)和通脹必須大幅回升，他才會(huì)改變對寬松貨幣政策的立場。盡管上周公布的4月非農(nóng)數(shù)據(jù)不佳，埃文斯仍認(rèn)為就業(yè)情況良好，只不過一些領(lǐng)域仍面臨困難。

對于逐步結(jié)束寬松政策，楊水清稱，這是大概率的，耶倫之前提過這一點(diǎn)，但引發(fā)了市場的反彈。從就業(yè)情況來看，預(yù)計(jì)今年年底美國失業(yè)率會(huì)降到4.5%，而4%左右就是充分就業(yè)了，因此，美聯(lián)儲不會(huì)置之不理。

楊水清進(jìn)一步指出，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，美聯(lián)儲要改變政策方向可能會(huì)提前半年到一年往外放出風(fēng)聲，現(xiàn)在其實(shí)已經(jīng)有風(fēng)聲了，雖然購債規(guī)模暫沒有變，但等這些項(xiàng)目到期之后不再續(xù)購，其實(shí)也相當(dāng)于退出了。不過加息可能會(huì)晚一點(diǎn)，因?yàn)橐紤]還本付息的能力，畢竟現(xiàn)在財(cái)政的壓力也比較大。

值得一提的是，在美國債券市場，名義債券收益率相對平穩(wěn)，5年期收益率下降約1個(gè)基點(diǎn)至0.76%。這似乎表明，一些投資者對于通脹預(yù)期是否會(huì)實(shí)現(xiàn)以及經(jīng)濟(jì)動(dòng)能可持續(xù)多久仍持猶豫態(tài)度。另外，期貨市場對美聯(lián)儲升息的預(yù)期時(shí)間仍為2023年第一季度，與上周持平。

關(guān)鍵詞： 美股 齊齊下跌 通脹 一觸即發(fā)