三年前，AT&T與美國前總統特朗普進行了多輪的battle，收購了時代華納的媒體業務。現在，AT&T又要把媒體業務剝離出去，和Discovery合并。作為電信巨頭，也許回歸主業對于AT&T而言，是更為明智的選擇;但面對群狼環伺的流媒體市場，新公司的突圍之路并不好走。

1500億美元

播放《權力的游戲》和《到美國結婚去》的平臺要合并了。北京時間5月17日晚間，美國電信巨頭AT&T宣布，將分拆華納媒體并與探索頻道進行合并，打造一家價值達1500億美元的媒體巨頭。

根據協議條款，AT&T將以現金、債務和華納媒體保留某些債務的組合方式獲得總計430億美元資金。AT&T的股東將獲得新公司71%股份，而Discovery的股東將擁有29%股份。現任Discovery CEO David Zaslav將擔任新公司CEO。

消息傳來，AT&T盤前漲幅擴大至5%。探索頻道A類股、C類股盤前均已停牌，停牌前分別漲16.9%和14.6%。

對于合并以及接下來的計劃，北京商報記者分別聯系了AT&T和Discovery公司，但截至發稿還未收到回復。

不過，如何整合這些資產是一件復雜的事情，因為兩家公司都與付費電視公司達成了許多長期交易。

雖然事發突然，但兩者的合作或許也有跡可循。早在2019年，AT&T首席執行官John Stankey和Zaslav就曾討論過，試圖將他們的節目合并成一個單一的流媒體服務，每月收費約為8美元。

不過，Disney來者不善，表示將以每月7美元的價格向Disney+提供其海量的星球大戰、皮克斯、漫威等迪士尼經典作品，在弱勢的內容和價格面前，AT&T和Discovery決定放棄這個計劃。

值得一提的是，AT&T不到三年前才斥資850億美元完成了對時代華納(后改稱“華納媒體”)的收購，獲得了一些頂尖媒體品牌。彼時，AT&T表示，收購時代華納是該公司在數字領域發展不可或缺的重要舉措。

后來，為了應對流媒體大戰，2020年5月華納媒體旗下流媒體HBO Max正式推出，提供超過1萬小時的HBO和華納兄弟的優質內容。

回歸主業

在收購時代華納的時候，AT&T的野心不小，試圖成為一家集內容資產和分銷渠道于一身的媒體與通訊巨頭。然而，后來的事實證明，這次上千億美元的收購是一項成本巨大的戰略。

本次交易標志著，AT&T于2018年斥1087億美元巨資收購時代華納以發展媒體業務的雄心告吹。同時，AT&T的戰略也許將會發生重大轉變，不再同時著眼于電信與媒體資產。

這一切或許事出有因。因為眼下的AT&T主營業務面臨著巨大的資金成本。今年初，AT&T為了購買5G無線頻段，向銀行貸了140億美元。近日在美國聯邦通訊委員會的頻譜拍賣中，AT&T還拍得了近230億美元的配額。

另外，AT&T上一任CEO Randall Stephenson還對并購極為癡迷，任內總共完成了43筆收購，使得AT&T成為負債水平最高的公司之一。面對多線成本壓力，John Stankey也在不斷清理不及預期的收購，還開展裁員，出售表現不佳的資產。

今年2月，AT&T同意向私募股權公司TPG出售衛星電視服務DirecTV 1/3的股權，而DirecTV是其于2015年花費680億美元收購回來的，當時估值162.5億美元。去年12月，AT&T還以120億美元的價格，把動畫視頻子公司Crunchyroll出售給了索尼旗下Funimation Global Group。

Stankey曾表示，他不會把任何資產當作神圣不可觸動的東西，可以舍棄任何對母公司整體價值沒有貢獻的業務。過去兩年中，DirecTV失去了700多萬用戶。

互聯網分析師楊世界對北京商報記者表示，這種電信公司做媒體還是比較有難度的。就像我們國內的移動、電信其實也都做過媒體業務的嘗試，但卻最終水花不大。更何況現在AT&T做5G等運營商業務都有成本壓力，也許剝離出去是一個不錯的選擇。

但作為“被拋棄”的部分，華納媒體卻有不同的意見。Jason Kilar在上周的分析師電話會議上對華納媒體應當繼續歸屬于AT&T的必要性進行了辯護。他表示，HBO Max的許多訂閱者都是AT&T的客戶。如果AT&T的電話和寬帶客戶使用HBO Max，取消訂閱的概率會比較小。

抱團取暖

也許AT&T已經意識到，電視用戶早就開始轉向流媒體，而流媒體需要具備規模，才能與像奈飛和迪士尼等公司競爭。

當然，競爭是非常燒錢的，尤其是在內容的投入方面。今年，奈飛計劃在內容方面投入170億美元，迪士尼也不甘示弱，而亞馬遜去年在流媒體內容方面的投入也已經達到110億美元，與前一年相比飆升了41%。

有人認為，這家新公司也將進一步沖擊現有的流媒體版圖。HBO Max在與Netflix和Disney+的競爭中可能將有更大的勝率，因為Discovery旗下頻道HGTV和Food Network一直受到市場歡迎。

在2018年收購時代華納之后，AT&T擁有CNN、HBO、CartoonNetwork、TBS、TNT和華納兄弟等資產。其中，流媒體業務HBO和HBO Max在全球擁有6390萬訂閱用戶。

獲得有線電視大亨John Malone支持的Discovery則控制著HGTV、Food Network、TLC和動物星球頻道等電視網絡。其中，動物星球頻道和探索頻道覆蓋8830萬戶美國家庭，流媒體服務Discovery+在今年1月推出，已擁有1500萬訂閱用戶。

今年以來，Discovery的A類股票累計上漲超18%，估值接近240億美元。AT&T上漲12%，市值達到2300億美元。

此外，AT&T一直計劃將HBO Max擴展到國際市場，而與Discovery的合并可能將對計劃產生巨大的推動作用。

但并不是所有人都看好這次合并，美國VOX網站的評論直言這是“弱弱聯合”。對此，楊世界指出，現實來看，現在流媒體市場都在發力，AT&T和Discovery的流媒體業務均難敵迪士尼和奈飛，而且合并之后如何運營也是個不小的問題。

作為兩家公司流媒體業務的競爭對手，華特迪士尼公司旗下Disney+以及奈飛公司的訂閱用戶分別已經達到1億和2.078億。相較之下，他們加起來的用戶還不到1億。

另一方面，公司的估值也遠遠落后。據估算，包括負債在內，新公司估值1500億美元。而Discovery目前包含負債的市值約為300億美元。與此同時，迪士尼和奈飛市值分別為3153.11億美元和2187.62億美元。

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