(原標(biāo)題：斗魚(yú)再改招股書(shū)和上市地點(diǎn) 游戲直播即將“兩虎相爭(zhēng)”斗估值)

上市時(shí)間“一拖再拖”，就連重要的上市文件——招股說(shuō)明書(shū)也“一改再改”。這無(wú)形中讓斗魚(yú)赴美上市的“劇情”更加撲塑迷離。同時(shí)，斗魚(yú)還臨時(shí)更換了交易所，由紐交所換到納斯達(dá)克

《投資者網(wǎng)》 滕蕭

7月9日，斗魚(yú)直播更新了招股說(shuō)明書(shū)，并公布赴美IPO的定價(jià)區(qū)間。斗魚(yú)計(jì)劃發(fā)行67,387,110股美國(guó)存托股票(ADS)，發(fā)行價(jià)區(qū)間為每ADS 11.5至14美元，最大融資規(guī)模約為10.8億美元。

據(jù)了解，斗魚(yú)早在4月就正式向SEC遞交招股書(shū)，原打算在5月16日上市，但之后“一拖再拖”。如今已經(jīng)七月份了，又再次更改招股說(shuō)明書(shū)。

更換上市交易所 聯(lián)席CEO套現(xiàn)逾1%股份

更新的斗魚(yú)最新版招股書(shū)顯示，其一季度營(yíng)收為14.89億元人民幣，同比增長(zhǎng)123.24%;凈利潤(rùn)為1820萬(wàn)元，相比去年同期扭虧為盈;調(diào)整后凈利潤(rùn)3530萬(wàn)元，相比去年同期也扭虧為盈。

值得一提的是，在即將上市前，斗魚(yú)臨時(shí)更換了交易所，由紐交所換到納斯達(dá)克，同時(shí)，招股書(shū)顯示其聯(lián)席CEO張文明出售近1%的股份，老股東更是合計(jì)出售近10%的股份。

?對(duì)此，一位行業(yè)資深人士表示，一般來(lái)說(shuō)，公司上市前夕出現(xiàn)更換交易所，聯(lián)席CEO出售股份以及老股東出售股份，而且出售的股份比例不低，這可能意味著股東對(duì)未來(lái)公司前景并不十分看好。

另一方面，斗魚(yú)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，被稱(chēng)為“游戲直播第一股”的虎牙于2018年5月在美國(guó)紐交所上市。截至7月8日盤(pán)后，虎牙市值為54.27億美元。今年虎牙增發(fā)募資將進(jìn)一步擴(kuò)充實(shí)力，這或?qū)Χ肤~(yú)IPO也造成了一定壓力。作為“游戲直播第二股”，斗魚(yú)今年一季度剛剛扭虧為盈，虎牙則已連續(xù)六個(gè)季度盈利，這些綜合因素都會(huì)影響目前市場(chǎng)對(duì)斗魚(yú)前景的判斷。

?對(duì)此，《投資者網(wǎng)》就上述情況和說(shuō)法致電斗魚(yú)，公司方面則表示，一切以招股說(shuō)明書(shū)為準(zhǔn)。

游戲直播“兩虎相爭(zhēng)”?斗魚(yú)對(duì)市值更渴望

事實(shí)上，早在一年多前，斗魚(yú)就曾被傳出將在港交所上市，欲爭(zhēng)奪“移動(dòng)直播第一股”的消息。然而，斗魚(yú)未能如愿，其直接對(duì)手虎牙捷足先登，成為游戲直播第一股，泛娛樂(lè)直播平臺(tái)映客則成為港股市場(chǎng)移動(dòng)直播第一股。虎牙和映客的先后上市，與此前已經(jīng)上市的天鴿互動(dòng)、YY和陌陌構(gòu)成“上市直播新矩陣”。

?不過(guò)，斗魚(yú)沒(méi)有死心，從香港資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)戰(zhàn)美股，上市消息來(lái)來(lái)回回多次被傳出。這一次是距離上市最近的一次。如果不出意外，斗魚(yú)在數(shù)天后就會(huì)如愿以?xún)敗?/p>

但上市地點(diǎn)的變化、上市周期的延長(zhǎng)、上市時(shí)間的推遲，都表明斗魚(yú)上市歷經(jīng)波折，在中概股中有著最曲折的上市歷程。即便如此，游戲直播的“兩虎相爭(zhēng)”則似乎不可避免。?

根據(jù)虎牙和斗魚(yú)的公開(kāi)資料顯示，虎牙營(yíng)收比斗魚(yú)更多，但卻沒(méi)有拉開(kāi)差距，不過(guò)虎牙盈利表現(xiàn)更好，一季度凈利潤(rùn)1.313億元，同比增長(zhǎng)94.1%，在非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，連續(xù)第6個(gè)季度盈利，利潤(rùn)水平明顯高于斗魚(yú)。

對(duì)斗魚(yú)來(lái)說(shuō)，接下來(lái)最需要說(shuō)明資本市場(chǎng)的就是盈利。當(dāng)下環(huán)境，資本市場(chǎng)最看重兩個(gè)指標(biāo)，一個(gè)是盈利，二個(gè)是增長(zhǎng)能力。

從2016年到2018年，斗魚(yú)直播營(yíng)收占比有上升的趨勢(shì)，在行業(yè)都意識(shí)到“直播依賴(lài)癥”問(wèn)題時(shí)，減緩對(duì)直播營(yíng)收的依賴(lài)是行業(yè)整體方向，斗魚(yú)也不例外。

在核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)上：斗魚(yú)一季度PC平臺(tái)平均月活為1.10億，移動(dòng)平臺(tái)平均月活4910萬(wàn)，總體平均月活為1.59億，同比增長(zhǎng)25.7%。虎牙一季度平均MAU和移動(dòng)端平均MAU分別為1.238億和5390萬(wàn)，同比增幅分別達(dá)33.3%和29.8%。

從核心運(yùn)營(yíng)指標(biāo)來(lái)看，斗魚(yú)和虎牙堪稱(chēng)針尖對(duì)麥芒。斗魚(yú)季度平均ARRPU值為226元，較上年同期提升77元，相對(duì)于虎牙和YY都比較低：2019年第一季度，YY直播ARPPU值為447.41元，2018年第四季度，虎牙直播單用戶(hù)ARPPU值為323.33元，用戶(hù)價(jià)值挖掘斗魚(yú)有提升空間。

兩者相比，整體來(lái)說(shuō)，虎牙的盈利能力遠(yuǎn)超斗魚(yú)，但兩者在營(yíng)收水平、用戶(hù)大盤(pán)和增長(zhǎng)能力等維度都旗鼓相當(dāng)。

虎牙最新市值55.29億美元。斗魚(yú)本次IPO估值幾何有待揭曉。此前，CBInsights的分析師對(duì)它的估值為15.1億美元，商業(yè)信息提供商Crunchbase則表示，從該公司的籌資總額來(lái)看，估值為11億美元。

此前，4月22日斗魚(yú)提交的首版招股書(shū)顯示，代表最高融資的占位符暫定為5億美元。截至目前斗魚(yú)累計(jì)完成了6輪融資，總?cè)谫Y額達(dá)到了70億元，騰訊共參與4輪融資，其中B輪、C輪均由騰訊領(lǐng)投。

不論是從融資金額、此前融資額，以及大股東騰訊的背景來(lái)看，斗魚(yú)本輪上市后對(duì)市值的追求應(yīng)該不會(huì)小。換言之，斗魚(yú)如何能跳出虎牙估值的對(duì)標(biāo)，獲得更高的估值，才是斗魚(yú)團(tuán)隊(duì)及多輪投資者最大的訴求之一。

關(guān)鍵詞： 斗魚(yú)再改招股書(shū)