受到近期反腐行動的沖擊，近幾個交易日醫藥板塊集體回調，表現在所有板塊中接近墊底，而作為行業龍頭的恒瑞醫藥從7月31日大跌開始計算，8個交易日股價市值蒸發超過550億。

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70多億營銷費用去哪了？

作為“藥茅”，恒瑞醫藥財報中高額的營銷費用，向來遭到質疑。

根據財報顯示，2019-2022年，恒瑞醫藥的營銷費用分別為85.25億、98.03億、93.84億和73.48億，占成本總額的比例分別為46.4%、44.9%、43.1%和41.4%，雖然此項費用占比逐年下滑，但作為一家醫藥企業，恒瑞醫藥的銷售費用實在是“高得沒數”。

與消費類企業需要瘋狂打廣告不停給消費者“洗腦”不同，醫藥類企業依靠的更多是技術和藥效，幾乎不用投放廣告，那么恒瑞醫藥幾十億的營銷費用用去了哪里呢？

揚子晚報/紫牛新聞記者梳理同花順iFinD數據及恒瑞醫藥2022年的財報發現：公司當期銷售費用中的學術推廣、創新藥專業化平臺建設等市場費用達38.08億元，占銷售費用的比例高達51.83%，而追溯到2019年，恒瑞醫藥的學術推廣等市場費用高達75億元，占銷售費用的比例超過80%。

記者注意到公司互動吧上，股民這樣問董秘：“建議恒瑞醫藥以后的年度報告披露一些詳細信息出來，不要講得很模糊，不夠詳細清楚，也不要藏著掖著的……講的都是一些沒用的信息，感覺就像是把去年的報告改一下數據，其他信息復制粘貼一樣。”“這次醫藥反腐力度和持續時間空前，恒瑞作為行業龍頭，將會如何應對？請就銷售費用的合規管控，學術會議講課費，臨床研究學術論文研究支持等方面展開講講……”

業內知情分析人士透露，實際上“學術推廣”只是一個“名頭”，背后實際流向學術推廣的資金非常有限。有媒體披露，在醫藥銷售行業，涉及金額巨大且無法開具發票的回扣，通常就隱藏在“學術推廣”這類銷售費用中。

除了恒瑞醫藥，另一家上市藥企長春高新2022年的營銷費用也占成本總額的47%。綜上足見“藥企的水有多深，營銷費用知幾分”。

“藥茅”這幾年日子不好過

事實上，恒瑞醫藥近兩年的醫藥集采也受到了不小的影響。自2018年以來，恒瑞醫藥進入國家集中帶量采購的仿制藥共有35個品種，中選22個品種，中選價平均降幅高達74.5%，盈利空間被大幅壓縮。

受此影響，恒瑞醫藥財報業績下降明顯：2021和2022年，恒瑞醫藥實現營收分別為259.1億和212.8億，營收增速分別為-6.59%和-17.87%；實現凈利潤分別為45.3億和39.06億，凈利潤增速分別為-28.41%和-13.77%。可以說是恒瑞醫藥十年來業績最差的兩年了。

二級市場上，截至8月8日收盤，恒瑞醫藥股價報收39.9元，總市值為2545.22億，與2021年1月最高點96.91元/股相比，如今恒瑞醫藥的股價已不止腰斬，市值蒸發大半。

8月7日，有投資者在互動平臺向恒瑞醫藥提問：“網傳情形不利于公司，是否采取報警或者查詢消息源頭方式進行輿情引導？”8月9日晚間，恒瑞醫藥回復稱：“近期傳言不屬實，公司及下屬分子公司、所有派駐機構沒有該情形，公司已向公安機關報案，并得到受理。二級市場短期股價波動受多重因素影響，公司日常經營管理和業務狀況一切正常。”此前，公司8月3日在互動平臺表示，醫藥反腐有助于醫藥行業健康化、規范化、高質量發展，公司始終嚴守合規底線，以高標準、嚴要求，全方位打造合規文化，促進公司健康可持續發展。

分析人士認為，為啥藥企要通過“給好處”的方式來獲取訂單，根源是國內仿制藥企數量太多，各種藥的效果都相差不大，因此只有提升藥企的研發能力，才不需要再延續這樣的方式來獲取訂單。

從財報來看，2019年至2022年，恒瑞醫藥研發費用分別為38.96億元、49.89億元、59.43億元、48.87億元，占營業總成本的比重分別為22%、23.4%、27.3%、27.5%。揚子晚報/紫牛新聞記者梳理公司公告發現，8月1日至今，公司發布公告內容中既有創新藥獲批臨床試驗，也有仿制藥獲一致性評價的。公司表示，近年來，恒瑞醫藥逐漸剝離仿制藥業務，不斷加碼創新藥。

截至2023年，恒瑞醫藥在13年間共上市自研創新藥13款，合作引進創新藥2款，其中大部分都是在近幾年才成功研發出來。不過，按照創新藥至少需要10年的研發周期來計算，恒瑞醫藥想要完全轉型為一家創新藥企業，顯然腳下的路還很長。

揚子晚報/紫牛新聞記者 范曉林

校對 盛媛媛

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