集微網消息，汽車電動化、智能化的趨勢不可逆轉，國內汽車產業鏈企業隨之迎來了歷史性發展機遇，紛紛獲益快速成長，并陸續開啟A股上市進程。不過日前筆者在盤點創業板獲受理的汽車產業鏈IPO企業時發現，合肥恒信動力科技股份有限公司（下稱“恒信動力”）在一眾新能源產業鏈企業中顯得格外突兀。

(資料圖片僅供參考)

據了解，該公司主營動力總成系統關鍵零部件業務，產品面向傳統燃油發動機，目前服務于沃爾沃、通用汽車、吉利汽車、淮柴動力、三一重工等燃油車企業，在主力客戶支持下，恒信動力近年業績快速增長，不過存在的問題也非常明顯，如業績高度依賴前五大客戶，新能源領域業務推進慢；同時，其核心專利較少，也引發了市場對其創新能力的擔憂。

業績高度依賴前五大客戶

恒信動力主營動力總成系統關鍵零部件業務，主要產品包括發動機塑料進氣歧管、氣門室罩蓋總成及油氣分離器、發動機動力輸出連接蓋板、發動機油底殼等大類，并進入到沃爾沃、美國水星、通用汽車、福田戴姆勒、康明斯、日本東發、上汽乘用車、奇瑞汽車、吉利汽車、東風乘用車、濰柴動力、玉柴機器、三一重工、全柴動力、江淮汽車等主機廠供應鏈。

在下游客戶的支持下，恒信動力近年業績獲得了快速增長，招股書顯示，2019年-2021年（下稱“報告期”），其營業收入分別為1.38億元、1.8億元和2.4億元，年均復合增長率達到32.04%。其中，發動機塑料進氣歧管、氣門室罩蓋總成及油氣分離器是其主營產品，報告期內兩者營收占總營收的比重均在90%以上。

根據恒信動力披露信息，其客戶眾多，覆蓋國內外各大主機廠，不過從營收看，真正對其形成可觀收入的企業并不多，具體看，報告期內恒信動力的營收主要來自奇瑞汽車、上汽集團、Brunswick、玉柴機器、吉利集團、淮柴動力、東風汽車、蕪湖恒信8家公司（含同一控制下關聯企業）。需指出的是，蕪湖恒信為恒信動力實際控制人控制的企業，報告期內，恒信動力主要通過該公司向奇瑞汽車及其關聯方銷售發動機塑料進氣歧管和氣門室罩蓋等動力總成零部件產品，已形成實際關聯交易。

報告期內，前五大客戶對恒信動力貢獻的營收分別為1.2億元、1.48億元、2.03億元，占其各期營收比重分別為88.17%、82.49%、84.39%，可見，恒信動力對前五大客戶的依賴度偏大。

恒信動力與可比公司客戶群分析

雖然這種情況在動力總成系統關鍵零部件供應商中普遍存在，但恒信動力面臨的壓力是，不僅產品與可比公司高度重合，在客戶上也高度重合，但在實力上不及可比公司，面臨淪為備胎或被主力客戶拋棄的風險。

以可比公司神通科技為例，該公司主要產品包括汽車動力系統零部件、飾件系統零部件和模具類產品，其中動力系統零部件產品與恒信動力產品高度相似。同時，兩者的核心客戶均包括上汽集團、吉利汽車等企業。從營收來看，客戶更側重于神通科技，如2019年，上汽集團對神通科技貢獻的營收為6.03億元，而對恒信動力的貢獻不足4700萬元，此后基本維持在這一水平，至2021年僅提升至5222萬元。

除了神通科技，恒信動力也與其他可比公司存在客戶重疊的情況。如天普股份，公開數據顯示，2019年來自東風汽車的營收達1.14億元；而該年度恒信動力來自東風汽車的營收僅為360萬元，隨后兩年，東風汽車再未進入過恒信動力前五大客戶行列。

另外，恒信動力目前第一大客戶為奇瑞汽車，而后者同時也是同處于IPO隊列的可比公司溯聯股份的重要客戶之一。

可見，恒信動力面臨可比公司較強的競爭壓力，而近年來，汽車零部件制造行業競爭日趨激烈，現有的大型汽車零部件企業在產品性能、質量、價格等方面競爭加劇，同時，中小型汽車零部件制造企業也活躍在各個區域市場，一旦恒信動力不能適應市場需求，將面臨被可比公司擠壓出市場的風險。

核心專利少，創新能力受質疑

如上分析筆者發現，在同屬安徽省的奇瑞汽車的扶持下，恒信動力報告期內業績穩步提升，需指出的是，無論產品還是客戶群，與可比公司高度重合，都令其面臨著較大競爭壓力，而要突破地域限制，還得看其核心競爭力。

恒信動力表示，公司擁有獨立的研發體系，自主開發并已批量生產多款產品，掌握多項具有自主知識產權的核心技術。

不過筆者在翻閱招股書發現，恒信動力的創新能力存在兩大問題。

一是核心專利少。截至IPO招股說明書簽署日，恒信動力共擁有專利61項，其中發明專利8項，實用新型專利52項，外觀設計專利1項。而可比公司中，神通科技擁有專利402項，其中發明專利45項；天普股份擁有發明專利16項；溯聯股份擁有發明專利14項，均高于恒信動力。

二是專利主要靠突擊取得，而非長期積累。招股書顯示，已獲得授權的8項發明專利中，有4項為報告期至今年上半年取得；其他發明專利則為2017年-2018年取得，即該公司在成立的前十年，未有一項發明專利獲授權。實用新型專利的情況同樣如此，52項專利有28項為報告期內及今年上半年突擊取得，且2014年之前未獲得一項實用新型專利。在IPO前夕突擊申請專利，其目的及創新能力不得不令市場質疑。

而導致恒信動力技術實力不凸顯，研發投入較低是重要原因之一。據了解，報告期內，恒信動力研發費用分別為937萬元、1089.82萬元和1269.12萬元；而可比公司中，神通科技、溯聯股份、天普股份、標榜股份2021年的研發投入分別為6500.9萬元、2786.3萬元、2656.93萬元、2050.66萬元，均大幅領先于恒信動力。

恒信動力與可比公司發明專利數量比較（單位：項）

重要的是，面對汽車產業電動化轉型，可比公司均在加大對新能源汽車領域布局，而恒信動力還在持續加大對配套燃油機技術的開發，如“一種國六A高效主動式油氣分離器”“一種應用于油冷電機的電子泵”“高效國六B-P80類油氣分離及罩蓋分離技術”等。在新能源領域，恒信動力也側重于配套混合動力發動機技術研發，如“提高雙聯泵泵油效率”“駐車執行器控制與響應研發”等在研項目；而針對純電領域的技術研發仍較少。

不過，可比公司已經在新能源汽車領域持續突破，如標榜股份，持續在新能源汽車熱管理系統管路方面加大開發投入，針對電池、電機和空調及熱泵的冷卻管路需求，憑借在電驅冷卻領域的相關經驗，標榜股份與零跑汽車同步開發的相關冷卻組件已順利投產。

溯聯股份在2018年研發出第一款動力電池包專用水管接頭，填補了國內細分市場的空白，其還通過“具有雙重防錯功能的推拉式快插接頭”、“新能源汽車水管快速接頭”、“全自動分段加熱管材成型技術”、“全自動塑料激光焊接技術”等創新技術帶動公司業績穩步增長。

同時，與恒信動力在產品及客戶上高度重合的神通科技，其新能源產品已經進入理想汽車、東風嵐圖、蔚來汽車、A客戶等新能源汽車品牌供應鏈，已取得市場先機。而恒信動力針對理想汽車的產品“預計將于2022年度至2024年度內實現量產”。

不可否認，目前我國新能源汽車產業仍處于發展階段，燃油車還是市場的主流，但電動化趨勢已不可逆轉，且這一速度將越來越快。中汽協數據顯示，我國新能源汽車滲透率已從今年1月的17.03%增長至6月的26.82%，預計今年全年銷量將達600萬輛。

目前來看，恒信動力針對新能源領域的布局明顯不足，一旦國內汽車產業電動化再超預期，那么恒信動力不僅面臨丟失市場的風險，其前期的研發投入也將打水漂。而這已不僅僅是技術升級迭代的問題，已上升為面向未來的前瞻布局，在燃油車時代余下為數不多的生命周期里，恒信動力是否還有足夠時間切入新能源汽車賽道？我們拭目以待。

（校對/占旭亮）

關鍵詞： 發明專利 報告期內 神通科技