文/新供應(yīng)鏈值得信賴企業(yè)研究課題組

長春致遠(yuǎn)新能源裝備股份有限公司（以下簡稱“致遠(yuǎn)新能”）成立于2014年3月，是一家從事研發(fā)、生產(chǎn)、銷售車載LNG供氣系統(tǒng)的高新技術(shù)企業(yè)。2021年4月公司成功登陸資本市場，在深圳交易所正式掛牌交易。

致遠(yuǎn)新能的主要產(chǎn)品是車載LNG供氣系統(tǒng)，廣泛應(yīng)用于中重型卡車、環(huán)衛(wèi)車輛、城市公交車等商用車，客戶覆蓋國內(nèi)主要大型汽車企業(yè)和工程機(jī)械企業(yè)，主要包括一汽解放、一汽青島、東風(fēng)汽車、中國重汽。多年來，致遠(yuǎn)新能始終扎根清潔能源與新能源裝備制造行業(yè)，以前衛(wèi)的技術(shù)、卓越的品質(zhì)、專業(yè)的服務(wù)、精益的成本和規(guī)范的管理，打造了工業(yè)化與信息化深度融合的液化天然氣LNG供氣系統(tǒng)模塊產(chǎn)品的智能化工廠。2018至2022年公司連續(xù)多年市場占有率保持國內(nèi)領(lǐng)先，在車載LNG供氣系統(tǒng)行業(yè)中確立了極具競爭力的市場地位。未來致遠(yuǎn)新能將重點(diǎn)對船用LNG燃料供氣系統(tǒng)、LNG移動式罐式集裝箱、氫燃料電池汽車供氫系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)研究，并力爭實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，豐富公司的產(chǎn)品體系，拓展新的市場空間。

一、發(fā)展環(huán)境分析

1.LNG供氣系統(tǒng)市場有望回暖，氫能市場蓄勢待發(fā)

——LNG供氣系統(tǒng)行業(yè)前景廣闊。LNG作為清潔能源能有效降低汽車尾氣污染物和溫室氣體排放，屬于國家鼓勵發(fā)展的低碳清潔能源產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展帶動了清潔能源汽車需求的增長。由于其儲存密度大、續(xù)航里程較長的特點(diǎn)，LNG作為車輛能源被商用車廣泛使用。雖然近兩年受產(chǎn)業(yè)政策變化及LNG價格波動影響導(dǎo)致LNG商用車需求低迷，但從長期來看LNG燃料供氣系統(tǒng)依然有可觀的增長空間。隨著LNG燃料動力船舶技術(shù)日趨成熟，LNG動力船舶以其環(huán)保節(jié)能等優(yōu)勢受到越來越多的航運(yùn)企業(yè)的關(guān)注，水運(yùn)發(fā)展面臨著新的形勢和要求。致遠(yuǎn)新能全資子公司及時調(diào)整市場重心，將船用LNG燃料罐和船舶“油改氣”項(xiàng)目的發(fā)展作為公司發(fā)展戰(zhàn)略重點(diǎn)。

——?dú)淠墚a(chǎn)業(yè)發(fā)展迎來新機(jī)遇。氫能源作為可再生能源，一直以來都備受各個國家能源發(fā)展的青睞。隨著燃料電池技術(shù)的不斷完善，以燃料電池為核心的新興產(chǎn)業(yè)將使氫能的清潔利用得到最大發(fā)揮。目前我國已初步掌握氫能制備、儲運(yùn)、加氫、燃料電池和系統(tǒng)集成等主要技術(shù)和生產(chǎn)工藝，發(fā)展氫能源優(yōu)勢顯著。在氫燃料電池產(chǎn)業(yè)政策利好引導(dǎo)下，面對前景無限的氫能市場，致遠(yuǎn)新能搶抓機(jī)遇，布局氫燃料新能源車市場，于2022年3月適時調(diào)整了募設(shè)項(xiàng)目，實(shí)施新項(xiàng)目“壓縮氫氣鋁內(nèi)膽碳纖維全纏繞氣瓶生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”。車載液氫瓶目前按照企業(yè)內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)已開發(fā)完畢，正在尋找國內(nèi)有加氫資源的機(jī)構(gòu)進(jìn)行充氫測試。

2.LNG供氣系統(tǒng)鞏固行業(yè)地位

——產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢。致遠(yuǎn)新能嚴(yán)格執(zhí)行特種設(shè)備制造許可要求，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)開發(fā)過程中嚴(yán)格按照APQP流程進(jìn)行，產(chǎn)品制造從材料采購、焊接裝配、表面處理、抽真空與檢驗(yàn)試驗(yàn)等進(jìn)行全方位質(zhì)量控制，以確保所生產(chǎn)產(chǎn)品可靠性高、性能優(yōu)良、質(zhì)量穩(wěn)定。公司的主營產(chǎn)品車載LNG供氣系統(tǒng)的核心部件LNG氣瓶結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、真空度、產(chǎn)品輕量化、智能化、大容積及超大容積氣瓶的研究與開發(fā)等核心關(guān)鍵技術(shù)屬行業(yè)領(lǐng)先，技術(shù)指標(biāo)高于國標(biāo)，技術(shù)水平處于國內(nèi)領(lǐng)先。公司曾多次榮獲“優(yōu)秀供應(yīng)商”、“戰(zhàn)略供應(yīng)商”等榮譽(yù)稱號，產(chǎn)品得到了整車廠和終端客戶的廣泛認(rèn)可。

——成本控制優(yōu)勢。致遠(yuǎn)新能的成本控制優(yōu)勢主要來自于自主研發(fā)與自主改進(jìn)設(shè)備、自主研發(fā)自動化控制系統(tǒng)及生產(chǎn)的規(guī)模效應(yīng)所帶來的營運(yùn)成本的下降與產(chǎn)品良率的提高。在產(chǎn)品研發(fā)階段，研發(fā)立項(xiàng)前期充分進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)可行性分析論證，從技術(shù)路線、工業(yè)化方案、經(jīng)濟(jì)性與質(zhì)量先進(jìn)性進(jìn)行評估，在超大容積（1500L）LNG氣瓶、輕量化模塊和低溫氣瓶超長期保溫性能方面技術(shù)優(yōu)化，取得了顯著控制成本效果。在產(chǎn)品規(guī)模化生產(chǎn)過程中，通過生產(chǎn)技術(shù)與生產(chǎn)工藝的優(yōu)化，加大自動化和智能化生產(chǎn)以及新技術(shù)新應(yīng)用導(dǎo)入方面的投入，提高產(chǎn)品生產(chǎn)節(jié)拍，提高生產(chǎn)效率，從而有效控制制造成本。

——公司發(fā)展戰(zhàn)略明確。在“雙碳”目標(biāo)驅(qū)動下，公司積極響應(yīng)國家低碳經(jīng)濟(jì)、節(jié)能減排的大政方針，順應(yīng)汽車市場的技術(shù)發(fā)展趨勢，扎根清潔能源與新能源裝備制造行業(yè)，加快布局新能源、電動車及燃料電池新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域戰(zhàn)略布局，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品競爭力，重點(diǎn)對鋰電池負(fù)極材料產(chǎn)品、氫燃料電池汽車供氫系統(tǒng)等關(guān)鍵技術(shù)研究，力爭盡快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。

3.可能面臨的風(fēng)險

——募投項(xiàng)目實(shí)施效果難以達(dá)到預(yù)期的風(fēng)險。致遠(yuǎn)新能全資子公司吉林省昊安新能源科技有限責(zé)任公司新建項(xiàng)目“年產(chǎn)5萬噸鋰離子電池負(fù)極材料石墨化項(xiàng)目”已經(jīng)建成，現(xiàn)已開始生產(chǎn)運(yùn)行。項(xiàng)目產(chǎn)品主要用于動力電池市場，與新能源汽車行業(yè)周期波動和市場景氣度情況密切相關(guān)。如果未來整個新能源汽車行業(yè)因產(chǎn)業(yè)政策變化發(fā)生周期性波動，將導(dǎo)致公司下游鋰電池的下游行業(yè)需求顯著不及預(yù)期。公司應(yīng)及時跟蹤市場政策、研判市場形勢，加大市場開拓力度，力爭對可能發(fā)生的不利條件進(jìn)行預(yù)測并加以應(yīng)對防范。

——產(chǎn)品核心技術(shù)無法及時更新迭代風(fēng)險。隨著公司經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模及業(yè)務(wù)領(lǐng)域不斷擴(kuò)大，如果公司未能正確判斷未來技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)的趨勢，在研發(fā)方向、資源投入和研發(fā)人員配備等方面不能滿足市場對技術(shù)更新的需要，有可能造成公司技術(shù)落后于將來的行業(yè)技術(shù)水平，同時，因鋰離子電池行業(yè)尚處于技術(shù)快速進(jìn)步的發(fā)展階段，氫燃料電池行業(yè)處于起步階段。因此，也可能會產(chǎn)生產(chǎn)品核心技術(shù)無法及時更新迭代的風(fēng)險，以及新產(chǎn)品、新技術(shù)和新工藝的研發(fā)風(fēng)險。在創(chuàng)新研發(fā)上，公司應(yīng)力爭建立完整的技術(shù)自主研發(fā)體系，具備與主機(jī)廠同步開發(fā)能力，加快技術(shù)成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用。

4.自身存在的不足

——期末存貨余額較大。受產(chǎn)業(yè)政策變化影響，致遠(yuǎn)新能期末存貨余額較大，2022年末存貨較期初增長27.83%。較大的存貨余額會一定程度上影響公司資金周轉(zhuǎn)速度和經(jīng)營活動現(xiàn)金流量，降低資金運(yùn)營效率。此外，雖然公司各期末已按照既定會計(jì)政策充分計(jì)提了存貨跌價準(zhǔn)備，但在經(jīng)營過程中，如果出現(xiàn)原材料或產(chǎn)品價格波動，還可能存在存貨跌價風(fēng)險。針對存貨余額較大的情況，公司進(jìn)一步建立健全存貨內(nèi)控制度，結(jié)合公司的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)，從嚴(yán)規(guī)范存貨采購、消耗、領(lǐng)用環(huán)節(jié)，并制定科學(xué)合理的采購計(jì)劃，控制最優(yōu)庫存量。

——盈利能力下降。2022年致遠(yuǎn)新能營業(yè)收入同比大幅下降57.87%，銷售凈利率降至-31.23%。公司產(chǎn)品所屬重型商用車行業(yè)，2021年受產(chǎn)業(yè)政策影響，客戶更傾向于購買售價更為低廉的國五柴油重卡。且天然氣價格較大幅度上漲使LNG重卡經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢下降，進(jìn)一步嚴(yán)重影響了客戶對于LNG重卡的購買意向。面對車載LNG系統(tǒng)量價齊跌的狀態(tài)，致遠(yuǎn)新能著手布局新能源產(chǎn)業(yè)，期望抵御行業(yè)風(fēng)險。

二、“值得信賴”維度評價

1.企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張面臨挑戰(zhàn)

——營業(yè)收入大幅下降。近三年致遠(yuǎn)新能營業(yè)收入連續(xù)下滑（見圖1），其中2021年同比減少70.17%，營業(yè)收入規(guī)模縮減至上年的三分之一。2021年以來公司業(yè)績驟降的背后是政策影響和LNG柴油比價影響下的行業(yè)趨勢。一方面，自2021年7月起，全國范圍實(shí)施重型柴油車國六排放標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致整車制造業(yè)企業(yè)為搶占國五柴油車停產(chǎn)前的最后窗口期而加大國五柴油車降價促銷力度，造成LNG重卡產(chǎn)銷量急劇下滑，與之配套的車載LNG系統(tǒng)銷量也急劇萎縮。另一方面，近兩年LNG天然氣價格持續(xù)在高位波動，LNG重卡的燃料經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢消失，導(dǎo)致用戶購買LNG重卡的積極性降低，產(chǎn)銷量下滑，進(jìn)而影響公司業(yè)績。2023年，從商用車行業(yè)來看，隨著社會經(jīng)濟(jì)逐漸回歸正常，國家各項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策的落地，將給行業(yè)需求帶來新增量，天然氣價格的逐步回落將提振終端客戶的購買信心。

圖1 2020-2022年致遠(yuǎn)新能營業(yè)收入（億元）

——總資產(chǎn)逐年增加。面對LNG供氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，致遠(yuǎn)新能不斷加大對氫燃料新能源及燃料電池項(xiàng)目的資金投入。近年來公司總資產(chǎn)呈現(xiàn)上升趨勢，2022年總資產(chǎn)同比增長10.19%（見圖2），其中在建工程較期初增長226.21%。2023年公司將繼續(xù)實(shí)施募投項(xiàng)目“壓縮氫氣鋁內(nèi)膽碳纖維全纏繞氣瓶生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”、“年產(chǎn)5萬噸鋰離子電池負(fù)極材料石墨化項(xiàng)目”，推動上述項(xiàng)目順利投產(chǎn)。

圖2 2020-2022年致遠(yuǎn)新能總資產(chǎn)（億元）

2.品牌價值位于賽道中上游

從財(cái)務(wù)維度來看，在樣本涉及“氫能源”賽道的10家公司中，致遠(yuǎn)新能的品牌價值處于賽道中上游。按指數(shù)計(jì)算，2021年致遠(yuǎn)新能品牌優(yōu)勢值為49.96，位列第4名（見圖3）。雖然致遠(yuǎn)新能受行業(yè)政策及LNG天然氣價格影響短期內(nèi)業(yè)績承壓，產(chǎn)品放量不及預(yù)期，但2021年公司車載LNG供氣系統(tǒng)銷量為1.2萬臺，全國天然氣商用車產(chǎn)量為3.6萬輛，公司市場占有率達(dá)33%。考慮到致遠(yuǎn)新能LNG供氣系統(tǒng)模塊產(chǎn)品連續(xù)多年市場占有率保持國內(nèi)領(lǐng)先，今后行業(yè)回暖時的受益確定性較高。此外，在能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的大趨勢下，致遠(yuǎn)新能加快布局新能源及燃料電池新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。2022年公司適時調(diào)整募集資金建設(shè)項(xiàng)目，實(shí)施“壓縮氫氣鋁內(nèi)膽碳纖維全纏繞氣瓶項(xiàng)目”和“年產(chǎn)5萬噸鋰離子電池負(fù)極材料石墨化項(xiàng)目”，產(chǎn)能落地后將進(jìn)一步增強(qiáng)公司市場競爭力和可持續(xù)發(fā)展能力。

圖3 2021年“氫能源”賽道企業(yè)品牌優(yōu)勢值

3.加強(qiáng)新產(chǎn)品技術(shù)儲備

——研發(fā)投入逐年減少。雖然2021年公司研發(fā)強(qiáng)度在賽道中位列第三（見圖4），但研發(fā)強(qiáng)度相對上年的上升主要在于當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的大幅下降，而不是研發(fā)投入的實(shí)質(zhì)增加，從圖5可以看出，近三年致遠(yuǎn)新能的研發(fā)投入連續(xù)下降。2022年度研發(fā)投入同比減少28.34%，主要原因在于2021年公司研發(fā)方向主要是大容積氣瓶相關(guān)的設(shè)計(jì)研發(fā)及應(yīng)用，該類研發(fā)基本在2021年完成主體部分，2022年只是后續(xù)研發(fā)項(xiàng)目的添平補(bǔ)齊。此外，2022年公司研發(fā)方向主要是高壓氫瓶相關(guān)，由于高壓氫瓶研發(fā)過程相對復(fù)雜，同時受大環(huán)境影響，研發(fā)進(jìn)度較為緩慢。

——加大鋰電池負(fù)極材料、車載液氫瓶項(xiàng)目資金投入。致遠(yuǎn)新能考慮到“年產(chǎn)5萬噸鋰離子電池負(fù)極材料石墨化項(xiàng)目”建成投產(chǎn)后見效更快、綜合優(yōu)勢更高，用該項(xiàng)目置換原“年產(chǎn)8萬臺液化天然氣供氣系統(tǒng)模塊總成智能制造項(xiàng)目”的部分募集資金。同時也對研發(fā)中心項(xiàng)目建設(shè)的設(shè)計(jì)方案進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整，將建筑工程費(fèi)調(diào)整至新項(xiàng)目“壓縮氫氣鋁內(nèi)膽碳纖維全纏繞氣瓶項(xiàng)目”投資額度。致遠(yuǎn)新能站在時代的高度，用戰(zhàn)略的眼光迎難而上開發(fā)新型負(fù)極材及配套技術(shù)，積極發(fā)展具有優(yōu)勢的產(chǎn)品領(lǐng)域，科學(xué)合理調(diào)整自己的原料結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)結(jié)構(gòu)，保持企業(yè)的先進(jìn)性，是未來公司持續(xù)發(fā)展的重要保障。未來公司在加大該方面資金投入的同時，還應(yīng)積極與科研院所、高校及下游客戶開展研發(fā)合作，緊跟鋰電池行業(yè)和氫燃料電池行業(yè)的技術(shù)發(fā)展步伐，使公司的技術(shù)研發(fā)具有更強(qiáng)的針對性和前瞻性，并使產(chǎn)品更貼近市場需求，具有更高的附加值，提升公司的核心競爭力。

圖4 2021年“氫能源”賽道企業(yè)研發(fā)強(qiáng)度

圖5 2020-2022年致遠(yuǎn)新能研發(fā)投入、研發(fā)強(qiáng)度

4.運(yùn)營能力有待提升

——營運(yùn)、盈利能力需提升。以下分別采用流動比率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)增長率來分別體現(xiàn)企業(yè)的償債、營運(yùn)、盈利、發(fā)展能力。從圖6可以看出，2021年致遠(yuǎn)新能的償債、發(fā)展能力均位于賽道第一，但營運(yùn)、盈利能力處于中下游。近三年公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為1.55、0.32、0.11，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力趨弱（見圖7）；凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降，2022年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率降至-4.29%（見圖8）。未來公司應(yīng)繼續(xù)加快布局氫燃料新能源及燃料電池新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，并積極調(diào)研新能源領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈的新材料業(yè)務(wù)，探索新的增長業(yè)務(wù)領(lǐng)域。另外，也要進(jìn)一步增強(qiáng)成本意識，強(qiáng)化成本控制，多措并舉推進(jìn)降本增效，例如精細(xì)營銷管理，增加高附加值產(chǎn)品的市場銷量；優(yōu)化人員配置，以降低用人成本；強(qiáng)化成本核算，強(qiáng)化供應(yīng)管理，以控制材料成本等費(fèi)用。

圖6 2021年“氫能源”賽道償債、營運(yùn)、盈利、發(fā)展能力

圖7 2020-2022年致遠(yuǎn)新能總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）

圖8 2020-2022年致遠(yuǎn)新能加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率

——已建立較為完整的風(fēng)險評估機(jī)制。致遠(yuǎn)新能結(jié)合自身經(jīng)營環(huán)境的特點(diǎn)已建立了較為完整的風(fēng)險評估機(jī)制。公司在制訂戰(zhàn)略規(guī)劃與經(jīng)營目標(biāo)時，全面系統(tǒng)持續(xù)地收集相關(guān)信息，形成了包括目標(biāo)規(guī)劃、方案設(shè)計(jì)、持續(xù)修正和靈活執(zhí)行的重大項(xiàng)目執(zhí)行模式。公司還建立了重大風(fēng)險預(yù)警機(jī)制和突發(fā)事件應(yīng)急處理機(jī)制，明確風(fēng)險預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)，對可能發(fā)生的重大風(fēng)險或突發(fā)事件，認(rèn)真思考對策、明確責(zé)任人員、規(guī)范處置程序，建立責(zé)任追究問責(zé)，提高公司的危機(jī)管理控制和應(yīng)急處理能力，以保證公司穩(wěn)定和健康發(fā)展。

——完整的員工培訓(xùn)體系。致遠(yuǎn)新能根據(jù)經(jīng)營和管理的需要制定人員招聘及培訓(xùn)計(jì)劃，定期組織企業(yè)內(nèi)部培訓(xùn)，公司培訓(xùn)包括新員工入職培訓(xùn)、在職人員業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)、安全生產(chǎn)技能培訓(xùn)、崗位專業(yè)技能培訓(xùn)、職業(yè)素養(yǎng)培訓(xùn)等，并針對性地制定了“新員工入職培訓(xùn)”、“領(lǐng)導(dǎo)力培訓(xùn)”、“專業(yè)技能培訓(xùn)”等。通過開展多元化培訓(xùn)活動激發(fā)員工潛能，幫助新員工了解與融入公司，幫助各層級管理者提升團(tuán)隊(duì)管理與統(tǒng)籌規(guī)劃能力，增加團(tuán)隊(duì)協(xié)作能力，提升組織凝聚力。

5. 應(yīng)積極履行社會責(zé)任

在股東權(quán)益保護(hù)方面，致遠(yuǎn)新能積極實(shí)施現(xiàn)金分紅政策，確保股東投資回報(bào)；在客戶和消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)方面，公司嚴(yán)控產(chǎn)品質(zhì)量，切實(shí)履行對客戶和消費(fèi)者的社會責(zé)任。但與業(yè)內(nèi)其他公司相比，致遠(yuǎn)新能在公益慈善事業(yè)的推進(jìn)方面略有不足。作為上市公司，致遠(yuǎn)新能理應(yīng)為行業(yè)做出表率，除了日常經(jīng)營、環(huán)境保護(hù)，也應(yīng)在精準(zhǔn)扶貧、鄉(xiāng)村振興、公益捐贈等方面勇于擔(dān)當(dāng)，履行義不容辭的社會責(zé)任。公司應(yīng)將責(zé)任感與擔(dān)當(dāng)意識融入企業(yè)日常經(jīng)營與發(fā)展戰(zhàn)略中，從多方面承擔(dān)社會責(zé)任，例如可通過招聘員工的方式幫扶當(dāng)?shù)刎毨Ъ彝ィ簧钊氘?dāng)?shù)剡M(jìn)行扶貧考察，對貧困鄉(xiāng)村進(jìn)行產(chǎn)業(yè)扶助。一方面，貧困群眾生計(jì)得以改善，并實(shí)現(xiàn)從“輸血”到“造血”的轉(zhuǎn)變；另一方面，公司又可從中尋覓商機(jī)。

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