在降準(zhǔn)、降息的大背景下，銀行存款利率一路走低。曾經(jīng)偏好儲(chǔ)蓄的投資者坐不住了，開(kāi)始將目光轉(zhuǎn)向銀行理財(cái)市場(chǎng)，將資金遷移。不過(guò)，在挑選理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，復(fù)雜的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)讓不少投資者犯了難，有投資者表示，“看不懂業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是什么意思，一會(huì)兒是固定數(shù)值，一會(huì)兒又是區(qū)間，還有指數(shù)型，感覺(jué)太復(fù)雜了”。為規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品的信息披露行為，近日，監(jiān)管起草了《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》(以下簡(jiǎn)稱(chēng)《辦法》)，通過(guò)強(qiáng)制說(shuō)明測(cè)算邏輯、強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)提示等規(guī)則，讓理財(cái)收益從“霧里看花”變?yōu)?ldquo;看得清楚”。

“看不懂”的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)

“就是想簡(jiǎn)單理個(gè)財(cái)，怎么現(xiàn)在連個(gè)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)都這么復(fù)雜，感覺(jué)比做數(shù)學(xué)題還難。”在北京一家國(guó)企工作的李女士無(wú)奈地說(shuō)道。她原本一直將錢(qián)存在銀行定期存款里，可隨著存款利率不斷下降，她的收益也越來(lái)越少。在朋友的建議下，她決定嘗試穩(wěn)健型銀行理財(cái)產(chǎn)品。

然而，當(dāng)打開(kāi)手機(jī)銀行App，看到琳瑯滿目的理財(cái)產(chǎn)品以及各式各樣的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，李女士有點(diǎn)懵。“有的產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是一個(gè)固定數(shù)字，有的是一個(gè)區(qū)間，還有的后面跟著一些指數(shù)，我完全不知道該怎么選擇。”

這樣的困惑并非個(gè)例，許多投資者都在業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)這個(gè)“門(mén)檻”前犯了難。在上海從事互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的張揚(yáng)(化名)也有這樣的困擾，“我平時(shí)工作比較忙，沒(méi)什么時(shí)間研究理財(cái)產(chǎn)品，本想按照業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)標(biāo)注的收益區(qū)間購(gòu)買(mǎi)”。但在溝通中，理財(cái)經(jīng)理告訴他，雖然產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)標(biāo)注了這樣的收益區(qū)間，但這并不等同于實(shí)際收益。

比如一款理財(cái)產(chǎn)品的收益區(qū)間上限為5.5%，這是在市場(chǎng)環(huán)境非常理想且投資策略完美執(zhí)行的情況下才可能實(shí)現(xiàn)，但如果市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，比如債券市場(chǎng)利率大幅上升，股票市場(chǎng)下跌，產(chǎn)品收益可能連下限4%都達(dá)不到。了解過(guò)后，張揚(yáng)才意識(shí)到自己對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的理解太過(guò)片面，原本他以為只要選擇業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)高的產(chǎn)品就能獲得高收益，卻忽略了背后的風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的前身是“預(yù)期收益率”，“資管新規(guī)”后，銀行理財(cái)產(chǎn)品加快從預(yù)期收益型向凈值化轉(zhuǎn)型，銀行和理財(cái)公司統(tǒng)一用“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”來(lái)代替“預(yù)期收益率”。

展示方式區(qū)間化成常態(tài)

“資管新規(guī)”之后，銀行理財(cái)公司在對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的宣傳上打破“剛兌”的意圖十分明顯，均采用了“不等于理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際收益”“不作為向客戶(hù)支付產(chǎn)品收益的承諾”等表述進(jìn)行強(qiáng)調(diào)。

為了進(jìn)一步規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)模式、防止變相宣傳預(yù)期收益率，2021年5月27日，原銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法》，新增“不得使用未說(shuō)明選擇原因、測(cè)算依據(jù)或計(jì)算方法的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，單獨(dú)或突出使用絕對(duì)數(shù)值、區(qū)間數(shù)值展示業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)”。

但從現(xiàn)狀來(lái)看，目前用區(qū)間數(shù)值展示的方式依舊較多。北京商報(bào)記者5月25日查詢(xún)各大銀行App注意到，區(qū)間數(shù)值型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)更常見(jiàn)于固定收益類(lèi)產(chǎn)品。以一款固定收益類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品為例，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為2.2%—3.2%。理財(cái)機(jī)構(gòu)在設(shè)定這個(gè)區(qū)間時(shí)，會(huì)綜合考慮市場(chǎng)利率的波動(dòng)、投資資產(chǎn)的收益情況以及產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素。

一般來(lái)說(shuō)，下限2.2%是基于較為保守的投資策略所能實(shí)現(xiàn)的收益預(yù)期，而上限3.2%則是在較為理想的市場(chǎng)環(huán)境下，通過(guò)積極的投資操作可能達(dá)到的收益水平。但在實(shí)際投資過(guò)程中，產(chǎn)品的收益可能會(huì)在這個(gè)區(qū)間內(nèi)上下波動(dòng)，甚至可能因?yàn)槭袌?chǎng)突發(fā)情況而超出這個(gè)區(qū)間。

數(shù)值利率型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)則常見(jiàn)于現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品。比如一款現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為“1年期定期存款基準(zhǔn)利率+150基點(diǎn)”，1年期定期存款基準(zhǔn)利率會(huì)隨著人民銀行政策的調(diào)整而變化，而150基點(diǎn)則是產(chǎn)品管理人根據(jù)產(chǎn)品的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)等因素額外設(shè)定的一個(gè)利差。

還有一類(lèi)是指數(shù)組合型業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，多應(yīng)用于追求相對(duì)收益的混合類(lèi)產(chǎn)品。

不過(guò)值得關(guān)注的是，為了讓投資者更好地了解收益水平，多家理財(cái)公司仍習(xí)慣沿用“成立以來(lái)年化”“成立以來(lái)漲跌幅”“近1年年化”這類(lèi)表述展示產(chǎn)品收益表現(xiàn)。招聯(lián)金融首席研究員董希淼指出，理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)并不代表對(duì)產(chǎn)品收益的承諾，但業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)如果不全面、準(zhǔn)確進(jìn)行展示，投資者可能會(huì)有“預(yù)期收益幻覺(jué)”，在一定程度上還可能起到剛性?xún)陡兜?ldquo;暗示作用”。

新規(guī)讓產(chǎn)品收益“看得清”

為了改變這一現(xiàn)狀，讓投資者能夠更加清晰地了解理財(cái)產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，5月23日，來(lái)自金融監(jiān)管總局官網(wǎng)消息，金融監(jiān)管總局起草了《辦法》。

在對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的規(guī)范上，《辦法》指出，資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以不披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。產(chǎn)品披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)說(shuō)明業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選擇原因、測(cè)算依據(jù)或計(jì)算方法，重點(diǎn)反映業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與投資策略、底層資產(chǎn)和相關(guān)金融市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)系，并以醒目文字提醒投資者“業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)不是預(yù)期收益率，不代表產(chǎn)品的未來(lái)表現(xiàn)和實(shí)際收益，不構(gòu)成對(duì)產(chǎn)品收益的承諾”。產(chǎn)品披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)在產(chǎn)品存續(xù)期間按照規(guī)定披露產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)，產(chǎn)品成立不足一個(gè)月的除外。產(chǎn)品披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的，應(yīng)當(dāng)自產(chǎn)品募集期開(kāi)始披露，且在產(chǎn)品到期前不得取消披露。同一產(chǎn)品同類(lèi)份額的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)在不同渠道的披露應(yīng)當(dāng)保持一致。

金融監(jiān)管總局有關(guān)司局負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)指出，《辦法》在產(chǎn)品募集環(huán)節(jié)，重點(diǎn)規(guī)范產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)、合同、風(fēng)險(xiǎn)揭示文件、托管協(xié)議、發(fā)行公告(或報(bào)告)等內(nèi)容，明確業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)要求，讓產(chǎn)品銷(xiāo)售“看得清”。

可以看出，監(jiān)管要求，如果資管產(chǎn)品披露業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)，就應(yīng)當(dāng)說(shuō)明業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的選擇原因、測(cè)算依據(jù)或計(jì)算方法，重點(diǎn)反映業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)與投資策略、底層資產(chǎn)和相關(guān)金融市場(chǎng)表現(xiàn)的關(guān)系。這一要求使得理財(cái)機(jī)構(gòu)不能再簡(jiǎn)單地給出一個(gè)數(shù)字或區(qū)間，而必須詳細(xì)解釋背后的邏輯，讓投資者能夠“知其然，更知其所以然”。

“這一舉措旨在徹底打破投資者對(duì)業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的誤解，讓投資者清楚認(rèn)識(shí)到理財(cái)投資存在風(fēng)險(xiǎn)，收益并非固定不變。”產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)資深研究人士王劍輝指出，《辦法》的影響還體現(xiàn)在對(duì)行業(yè)規(guī)范和長(zhǎng)期發(fā)展的促進(jìn)上。它將促使資產(chǎn)管理公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資運(yùn)作過(guò)程中更加嚴(yán)謹(jǐn)和規(guī)范。在設(shè)定業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)時(shí)，需要充分考慮市場(chǎng)環(huán)境、投資策略和產(chǎn)品特點(diǎn)等多方面因素，確?；鶞?zhǔn)的合理性和可實(shí)現(xiàn)性。

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