注冊制下的新股，上市首日不設漲跌幅，到目前為止上市首日破發的新股少得可憐，而上市首日股價瘋漲數倍則是常態，這也導致注冊制下的新股上市首日產生巨大的泡沫，再優秀的企業也經不住這樣的過度投機，最終導致的結果就是，新股上市初期就是最高點，而后開始逐步陰跌，股價能夠穩健增長的少之又少。

新股上市之后的持續走低，最重要的原因還是上市當天漲的太多了，由于新股上市前5日不設漲跌幅，卻有T+1的交易限制，在巨大的炒作資金推動下，新股上市前5日成為了瘋狂投機的極佳標的。但5日一過，新股的超級投機屬性就會被更新的新股所替代，沒有了投機資金支撐的新股，股價又高得離譜，那么一路下跌也就是大概率事件了。

如何化解這一高估風險?本欄提出一點建議。不是前5日不設漲跌幅限制，而僅僅是新股上市首日的集合競價不設漲跌幅限制，此后連續競價階段按照開盤價設定一定比例的漲跌停板，例如20%。這樣一來，新股的投機性就會大大降低，新股的定位也會更加合理，買賣雙方在集合競價階段撮合出最接近合理價格的開盤價，即使這個開盤價有所偏差，也可以通過后續的連續交易加以修復，如此就不會出現非理性的投機炒作，新股上市后的走勢也會歸于正常。

此外，在新股前5日不設漲跌幅的前提下，還可以增加單次的T+0操作，很多時候新股上市首日都是早盤大量換手，到了尾盤換手率已經接近90%甚至更高，此時能夠賣出的新股已經寥寥無幾，大資金在此時瘋狂推高股價，阻力已經很小，這也是造成股價嚴重偏高的一個原因。如果有了單次T+0的操作，在投資者看到股價出現非理性上漲的時候，當日買入股票的投資者就可以逢高減持平抑股價。同時追高的投資者也有及時止損的機會，這樣一來，如果大資金再強行拉抬股價，就有可能買走全部的新股流通股，其中的風險也會引來大資金的警惕。

核心點就是讓大資金不敢瘋狂投機炒作或者不能投機炒作，但現行的5日不設漲跌幅恰好是鼓勵了大資金的短線投機炒作，他們運用資金優勢加上散戶投資者強大的“賭性”，造成了股價在5日炒作之后的嚴重高估，以及此后的連續下跌，最終散戶投資者為此買單。

本欄推崇使用規范交易制度的方式阻止大資金的惡意炒作行為，畢竟這些新股都是經過了審查的好公司，總是上市后一路下跌也不太好看，真正想買入股票并長期持有的價值投資者，也只能望而卻步，直到它們的股價下跌到足夠低的程度，但此時散戶投資者的損失已經很大了。

關鍵詞： 注冊制下 新股上市 跌多漲少