基金抱團(tuán)取暖使得馬太效應(yīng)凸顯，資金不斷流向藍(lán)籌股，部分小市值股票“無(wú)人問津”。但一些優(yōu)質(zhì)小市值公司仍被基金經(jīng)理重倉(cāng)持有。

近日，《你們30億市值都不到，我們接待不了》一文被刷屏，揭露了小市值公司被公募基金等主流投資機(jī)構(gòu)邊緣化的現(xiàn)狀，流動(dòng)性成為其痛點(diǎn)。這樣一來(lái)，小市值公司似乎陷入惡性循環(huán)，因?yàn)槭兄档投艿降年P(guān)注少，從而更沒有流動(dòng)性。

小市值公司被邊緣化

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截至4月22日，A股上市公司共4273家，市值在50億元以下的公司有1993家，幾近占A股上市公司數(shù)量一半。其中，市值30億元以下的公司有993家。

從基金公司持倉(cāng)情況來(lái)看，大部分基金會(huì)選擇市值至少在50億元以上甚至100億元以上的股票。市值50億元以下的股票鮮有機(jī)構(gòu)持倉(cāng)，更別說(shuō)市值30億元以下的股票，得到的關(guān)注就更少。

歷史證明，中小市值股票中存在大量的投資機(jī)會(huì)，但為何近兩年來(lái)沒有受到投資者重視?

“因?yàn)榛饍A向于布局有穩(wěn)定增長(zhǎng)預(yù)期的企業(yè)，市值過小意味著公司的業(yè)務(wù)規(guī)模較小或盈利能力較弱，未來(lái)不確定性較大。同時(shí)，現(xiàn)在基金動(dòng)輒募集規(guī)模百億甚至千億，投資這些小市值公司無(wú)法滿足基金的流動(dòng)性安排，或者只能買一點(diǎn)點(diǎn)，那其實(shí)沒有多大意義，對(duì)基金凈值貢獻(xiàn)也不大。”滬上某公募人士對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者坦言。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，主要原因還是現(xiàn)在頭部效應(yīng)比較明顯，往往龍頭公司發(fā)展機(jī)會(huì)更多，中小市值公司很難成長(zhǎng)起來(lái)。特別是現(xiàn)在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，投資者比較注重風(fēng)險(xiǎn)，所以對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，基金經(jīng)理更偏愛市值較大的公司。哪怕基金管理規(guī)模小，也更愿意配置一些市值較大的公司。

基金抱團(tuán)取暖使得馬太效應(yīng)凸顯，資金不斷流向藍(lán)籌股，小市值股票“無(wú)人問津”。究其原因，和基金經(jīng)理的考核制度也有密切關(guān)系，向頭部看齊的操作策略，能獲得超額收益的幾率更大。

“從基金考核看，基金管理公司和基金經(jīng)理的穩(wěn)定收益來(lái)源于管理費(fèi)，在超額收益不確定或確定性下降的情況下，基金管理公司和基金經(jīng)理把收益重心放到收取管理費(fèi)上，而管理費(fèi)的收益取決于管理規(guī)模，在比上不足的情況下，大家向下比有余比安全性，相對(duì)那些收益為負(fù)的，安全性高的基金受到投資者青睞，也造成了資金抱團(tuán)取暖的投資策略。”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者分析。

王赤坤指出，從基金操作策略看，基金管理公司和基金經(jīng)理選擇向大家或頭部看齊。向頭部看齊的操作策略，也造就了基金更青睞大市值藍(lán)籌公司。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生態(tài)變化

數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，市值50億元以下的公司在機(jī)構(gòu)調(diào)研中占比不到10%。而市值在100億元到500億元的公司最受機(jī)構(gòu)關(guān)注，獲機(jī)構(gòu)調(diào)研占比超過30%。今年以來(lái)，小市值公司雖然也有被關(guān)注，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及中市值和大市值公司。

隨著注冊(cè)制的實(shí)施，小市值公司的殼價(jià)值大幅下降，導(dǎo)致小市值公司關(guān)注度降低。同時(shí)，由于小市值公司的低流動(dòng)性和發(fā)展的不確定性，得不到機(jī)構(gòu)的青睞，因此有越來(lái)越邊緣化的趨向。

奶酪基金董事長(zhǎng)、基金經(jīng)理莊宏?yáng)|對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，因?yàn)樽?cè)制下，上市門檻相對(duì)降低，小市值公司越來(lái)越多，殼資源不再稀缺，以前資金可以通過炒殼獲利，現(xiàn)在也不復(fù)存在了。大的行業(yè)龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)，而很多小市值的公司確定性、穩(wěn)定性都不好，因此機(jī)構(gòu)不太青睞。

“具備行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、業(yè)績(jī)穩(wěn)定且高速增長(zhǎng)的小市值公司還是會(huì)受到資金青睞。如果不從公司的發(fā)展角度看，常年增長(zhǎng)緩慢且盈利較低，小資金未來(lái)都不會(huì)關(guān)注，更別說(shuō)大資金。”乾明資管基金經(jīng)理白易對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

安信證券在研報(bào)中指出，從ROE(凈資產(chǎn)收益率)看，市值50億元以下公司中，數(shù)量最多的是ROE小于3%的公司。總體而言，這些公司盈利能力較弱，有大量公司無(wú)法盈利。從估值水平看，PE(市盈率)分布呈現(xiàn)兩極分化。大市值企業(yè)的確在盈利能力上較為突出，高ROE區(qū)間內(nèi)的企業(yè)數(shù)量顯著更多，而這種盈利能力也一定程度上被估值所反映。

“隨著注冊(cè)制及配套改革推進(jìn)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)生態(tài)和投資者理念都在變化中，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制發(fā)揮作用，基金更青睞基本面、成長(zhǎng)性兼具的資產(chǎn)標(biāo)的。”光大銀行金融市場(chǎng)分析師周茂華在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示。

挖掘小市值股投資機(jī)會(huì)

小市值公司并沒有完全被機(jī)構(gòu)拒之門外，還是有些小市值公司被基金經(jīng)理重倉(cāng)持有。

天風(fēng)證券研報(bào)指出，在2020年四季報(bào)中，有83只小市值股票被基金經(jīng)理納入重倉(cāng)股。隆盛科技被6位基金經(jīng)理重倉(cāng)持有，運(yùn)達(dá)股份和海利得被5位基金經(jīng)理重倉(cāng)持有，激智科技和陽(yáng)谷華泰等股票被4位基金經(jīng)理重倉(cāng)持有。

還有的被基金重倉(cāng)的小市值公司，今年以來(lái)市值得到飛速增長(zhǎng)，海利得和歐科億在2020年底市值分別為47.82億元、27.24億元，現(xiàn)在市值已經(jīng)突破50億元大關(guān)達(dá)到74.48億元、55.26億元。

從基金一季度報(bào)來(lái)看，中庚基金旗下兩只基金都配置了市值26.45億元的振江股份和市值37.54億元的永藝股份，且均進(jìn)入了前十大持倉(cāng)股票。市值36億元的健盛集團(tuán)和市值25.88億元的華辰裝備均被中泰星元價(jià)值優(yōu)選所配置。

中庚基金基金經(jīng)理丘棟榮此前在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“中小市值公司”并不等于“小公司”，低估值價(jià)值投資策略買的始終是那些業(yè)績(jī)不錯(cuò)、風(fēng)險(xiǎn)較小、估值便宜的公司，而不是故意要去買中小盤股，只是依據(jù)這一策略體系去挖掘股票，落腳點(diǎn)剛好在這些中小市值公司上。

有一些優(yōu)質(zhì)的小市值公司還是有上漲空間，有被資金關(guān)注的機(jī)會(huì)，值得深入挖掘。

“并不是所有的小公司都沒有機(jī)會(huì)，例如剛上市的或者上市不久的，處在行業(yè)賽道高速發(fā)展的企業(yè)，還是會(huì)被資本青睞的。因?yàn)樗械拇蠊径际菑男」境砷L(zhǎng)起來(lái)的，所以并不是所有小公司都沒有上漲潛力。”把脈投資總經(jīng)理許瓊娜對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

莊宏?yáng)|認(rèn)為，對(duì)于小市值公司的投資價(jià)值，還是有一些優(yōu)秀的小而美公司被錯(cuò)殺，要挖掘這些公司，需要非常細(xì)致的基本面研究。今年以來(lái)，有一些優(yōu)質(zhì)的小市值公司漲幅不錯(cuò)，所以還是有投資機(jī)會(huì)的。

優(yōu)質(zhì)的小公司專心做好自身經(jīng)營(yíng)，提升內(nèi)在價(jià)值，等到周期或板塊輪動(dòng)可能會(huì)得到資金的青睞。

“想要贏得基金公司青睞，小市值公司首先要做的就是練就扎實(shí)的基本功，不斷穩(wěn)定地?cái)U(kuò)大市場(chǎng)份額，提高營(yíng)業(yè)收入、毛利率和凈利潤(rùn)，提高行業(yè)地位，提升內(nèi)在價(jià)值。”巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示。

王赤坤認(rèn)為，資金投向大市值藍(lán)籌公司，會(huì)造成這些公司的估值過高，收益空間變小，于是一些次級(jí)優(yōu)質(zhì)公司會(huì)得到資金青睞。而優(yōu)質(zhì)的小公司只能等待周期或板塊輪動(dòng)，平時(shí)專心做好自身經(jīng)營(yíng)，不用關(guān)注短期股價(jià)走勢(shì)。長(zhǎng)期看，資金依然青睞經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看好的公司。

關(guān)鍵詞： 資金 藍(lán)籌股 小市值公司 翻身