實控人家族要減持，公司釋放回購利好。一品紅(300723.SZ)的詭異操作涉嫌另類利益輸送。

5月10日晚，一品紅發(fā)布公告，公司三名股東計劃在公告披露15個交易日后的半年內(nèi)，合計減持不超5.31%股權(quán)。

與此同時，公司披露，擬在公司董事會審議通過后的12個月內(nèi)，通過集中競價交易方式回購公司股份，回購金額不低于1億元、不超過2億元，回購價格不超過41元/股。

股東減持，一品紅發(fā)布回購股份消息釋放利好，是否有意穩(wěn)股價助力股東套現(xiàn)?5月7日，公司收盤價25.94元/股，回購價不超過41元/股，是否有炒作股價嫌疑?一品紅的動作備受市場質(zhì)疑。

本次減持的三名股東，與公司實際控制人李捍雄、吳美容夫婦存在十分密切的關(guān)聯(lián)關(guān)系，且李捍雄為間接減持股東之一。

一品紅是一家專注于藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)，產(chǎn)品聚焦于兒童藥和慢病藥領(lǐng)域。公司在年報中稱，其核心競爭力包括研發(fā)創(chuàng)新優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、營銷優(yōu)勢等。

不過，長江商報記者發(fā)現(xiàn)，一品紅在營銷方面的投入驚人。今年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.15億元，銷售費用高達(dá)3.04億元，銷售費率接近60%，而研發(fā)支出只有0.27億元，研發(fā)費率為5.24%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銷售費率。

助股東套現(xiàn)涉嫌另類利益輸送

上市滿三年，一品紅的股東開始通過二級市場減持套現(xiàn)了。

5月10日晚，一品紅披露股東減持計劃。本次有三名股東披露減持計劃，分別為廣州市福澤投資管理中心(有限合伙)(簡稱廣州福澤)、李捍東、吳春江，其中，李捍東為公司時任董事。目前，三名股東分別持有公司2100萬股股份、1872.39萬股股份、1324.90萬股股份，分別占公司總股本的7.53%、6.52%、4.62%。這些股份均是在公司上市之前獲得。

本次減持計劃為，在公告披露15個交易日后的半年內(nèi)，廣州福澤、李捍東、吳春江擬分別減持不超過540萬股股份、300萬股股份、662.45萬股股份，占公司當(dāng)前總股本的1.88%、1.05%和2.31%。

股東出于自身投資戰(zhàn)略、資金安排等因素減持上市公司股票套現(xiàn)，原本無可厚非，但是，這三名股東減持，得到了一品紅的積極相助。

在上述三名股東披露減持計劃之時，一品紅同步披露了以自有資金回購公司股份的計劃。公告顯示未來12個月，公司擬在二級市場，通過集中競價交易方式回購股份，回購股份價格不超過41元/股(含)，回購金額不低于1億元、不高于2億元。

在股東減持之時同步進行股份回購，釋放利好，一品紅存在較為明顯的幫助股東高位減持套現(xiàn)的嫌疑。

此外，一品紅本次股份回購的價格也有點偏高，存有炒作股價的嫌疑。根據(jù)公告，5月10日，一品紅董事會審議了回購股份方案。公司前一個交易日即5月7日的收盤價為25.94元/股，回購股份的上限價格是5月7日收盤價的158.06%。

5月10日晚，A股公司美的集團也披露了擬回購股份的公告，其回購金額為不低于25億元、不高于50億元，回購價格為不超過100元/股。5月7日，美的集團的收盤價為75.08元/股，回購價格上限是其5月7日收盤價的133.19%。

5月11日，一名投行人士向長江商報記者稱，回購價格上限一般不能超過董事會審議回購方案前三十個交易日股票交易均價的150%。

從5月7日往前追溯，3月29日，一品紅的前復(fù)權(quán)價格為29.92元/股，隨后有所回落，最低為25.81元/股，股價存在波動，但這一股價區(qū)間是去年三季度以來的高點。

因此，一品紅存在通過釋放回購利好幫助股東高位套現(xiàn)的嫌疑。

需要說明的是，擬減持套現(xiàn)的三名股東與公司實際控制人李捍雄、吳美容夫婦關(guān)系密切。具體為，李捍東與李捍雄之兄，吳春江為吳美容之弟，李捍雄、李捍東分別持有廣州福澤37.45%、31.11%的出資份額。

由此可見，本次減持的三名股東基本可以認(rèn)定為實控人家族，且實控人李捍雄是間接減持股東之一。

過半營收用于營銷推廣

實控人家族解除限售后即進行大規(guī)模減持套現(xiàn)的一品紅，經(jīng)營業(yè)績并不突出。

一品紅成立于2002年2月4日，當(dāng)時注冊資本500萬元。2015年12月，公司完成股改，籌劃A股上市事宜。2017年11月6日，公司正式在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。

根據(jù)財報披露，一品紅專注于藥品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)，產(chǎn)品聚焦于兒童藥和慢病藥領(lǐng)域，主要從事處方藥研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前，公司有11個兒童藥產(chǎn)品，在申報注冊5項，在研兒童藥品8項。現(xiàn)有產(chǎn)品治療范圍覆蓋0—14歲兒童全年齡段，治療兒童疾病領(lǐng)域70%以上病種，在研產(chǎn)品涵蓋過敏、癲癇、流感、哮喘等多種高發(fā)疾病。

截至今年3月底，一品紅共擁有97個品種138個藥品注冊批件，其中獨家產(chǎn)品12個，包括9個獨家品種和3個獨家劑型;專利品種13個、國家醫(yī)保品種54個、國家基藥品種13個。

從經(jīng)營業(yè)績看，一品紅的發(fā)展并不快，尤其是在2017年上市后。

數(shù)據(jù)顯示，2013年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.08億元、屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)0.33億元。到2016年，營業(yè)收入和凈利潤分別為12.51億元、1.37億元，較2013年增長146.26%、315.15%。

2017年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.80億元、凈利潤1.57億元，同比增長10.34%、14.09%。2018年，營業(yè)收入為14.30億元，同比增速下降至3.57%，凈利潤為2.08億元，同比增長32.88%，但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為1.74億元，同比增速為18.69%。2019年，營業(yè)收入增長至16.37億元，增速為14.54%，恢復(fù)至兩位數(shù)增速。與之對應(yīng)的凈利潤為1.44億元、扣非凈利潤1.19億元，同比分別下降30.99%、31.50%。

2020年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為16.75億元，同比增速只有2.32%，凈利潤為2.26億元，同比增速卻高達(dá)57.02%，而扣非凈利潤1.46億元，增速為22.33%，遠(yuǎn)低于凈利潤增速。

凈利潤同比增速大于扣非凈利潤增速，主要原因是政府補助大幅增加。2020，公司政府補助為0.91億元，2019年只有0.19億元。

一品紅在財報中稱，其堅持創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展，持續(xù)開展醫(yī)藥創(chuàng)新與高端藥品研發(fā)，自研產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重在80%左右。公司每年的研發(fā)投入不菲，2020年為1.35億元，同比增長38.04%。

然而，與銷售費用相比，公司的研發(fā)投入相對要吝嗇得多。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，一品紅在營銷方面一直堅持高投入。2017年至2020年，公司的銷售費用分別為4.39億元、6.14億元、8.51億元、9.34億元，三年翻了一倍多，同期營業(yè)收入增幅僅約為21.38%。這四年，銷售費率分別為31.81%、42.94%、51.99%、55.76%，逐年攀升，近兩年，公司將一半以上的營業(yè)收入用于銷售費用。

今年一季度，銷售費用達(dá)3.04億元，同比增長1.14億元，增幅為60%，銷售費率為59.03%，接近60%。

銷售費用中，市場及學(xué)術(shù)推廣占絕大部分。2019年、2020年，市場及學(xué)術(shù)推廣費分別為7.93億元、8.91億元，分別占銷售費用的93.18%、95.40%，分別占營業(yè)收入的48.44%、53.19%。

由此可見，公司將一半左右的營業(yè)收入用于營銷。2020年，營銷費用是研發(fā)費用的6.6倍。

營銷費用是吞噬一品紅利潤的主要因素。2019年、2020年，公司綜合毛利率分別為77.58%、82.37%，凈利率只有8.70%、13.35%。

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