或為規避被實施退市風險警示，上市已有23年的新日恒力(600165.SH)煞費苦心，施展財務魔術。

2020年，新日恒力實現營業收入1.19億元，同比下降超過50%，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)為0.21億元、扣非凈利潤383.75萬元，同比均實現倍增。

營業收入大幅下降、扣非凈利潤反而倍增，新日恒力存在調節利潤之嫌。

長江商報記者發現，新日恒力涉嫌利用在建工程延遲轉固、利息資本化、研發費用資本化等增厚利潤情形。與此同時，公司通過定增、債務重組、并購等途徑，實現增收又增利。

盡管千方百計扮靚財報，但新日恒力仍未走出經營困境，目前，公司面臨著巨大的財務壓力。今年一季度末，其賬面貨幣資金為3.10億元，短期債務達6.67億元。

涉嫌多方調節利潤

扭虧為盈的新日恒力涉嫌調節利潤，其真實盈利能力存疑。

年報顯示，2020年，新日恒力實現營業收入1.19億元，同比下降55.18%，凈利潤、扣非凈利潤分別為2090.60萬元、383.75萬元，同比分別增長146.51%、108.67%。

營收大幅下降，凈利潤、扣非凈利潤反而翻倍增長，新日恒力是怎么做到的?

分季度看，去年一二三四季度，其營業收入分別為0.21億元、0.36億元、0.70億元、-0.08億元，同比下降57.76%、36.77%、47.44%、129.48%。對應的凈利潤分別為152.80萬元、-700.40萬元、-321.48萬元、2959.68萬元，同比變動128.50%、60.70%、61.41%、320.25%。

單個季度的經營業績數據較為詭異。一季度營業收入大幅下滑，凈利潤倍增，二三季度營收下滑收窄，環比在增長，但凈利潤為虧損。四季度，營業收入為負數，凈利潤卻達到0.30億元，遠超一季度，同比增長320.25%。

扣除非經常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)方面，去年一至四季度分別為-71.94萬元、-1499.89萬元、-594.12萬元、2550萬元。前三個季度均為虧損，四季度則相對大幅盈利。

四季度，營業收入為何會出現負數?前三個季度扣非凈利潤均為負數，四季度突然大幅增長轉正，是為什么?

一般而言，營業收入為負數，主要原因是產品退貨大于當期銷售收入。這意味著，四季度，新日恒力存在較大規模的產品退貨。

對于全面實現盈利，新日恒力曾在2020年度業績預盈公告中解釋稱，主要涉及三個方面，主營業務方面，資產減值同比大幅減少。通過降低流動負債、加強費用管理，期間費用較上年同期大幅降低。柱狀活性炭產量上升、成本下降，產品毛利較上年同期有所增長。非經營性損益方面，債務重組、政府補助等非經營性損益較上年同期增加約1400萬元。會計處理方面，控股子公司寧夏華輝活性炭股份有限公司完成對寧夏天福活性炭有限公司并購，后者納入公司合并報表范圍。

事實可能并非完全如此。

長江商報記者發現，2020年，公司應收款項比上年翻了一倍多，但資產減值同比大幅減少，其存貨同比也在大幅減少。

最大的疑點是月桂二酸項目。2017年，新日恒力設立子公司建設月桂二酸項目，2019年預計將于2020年3月完成主體建設，4月進入試生產階段。今年1月3日晚，公司公告稱項目完成主體建設，已進入試生產階段。截至2020年底，工程進度為95%。投資金額總計14.15億元，全部列示在在建工程中。

疑點在于，新日恒力涉嫌延遲將在建工程轉入固定資產情形，避免增加固定資產攤銷。去年底，公司在建工程為14.64億元。

此外，該項目2019年、2020年的年度利息資本化金額分別為1433萬元、6140.4萬元。將利息通過資本化計入固定資產，避免形成財務費用。通過對這兩項會計處理，就可以避免減少當期利潤。

此外，新日恒力在研發投入方面也采用這一方法操作。2019年、2020年，公司研發投入分別為163.51萬元、2310.99萬元，2019年全部費用化，2020年資本化金額為2214.5萬元，資本化率為95.82%。

研發投入中超過90%資本化，也避免減少當年凈利潤2214.5萬元。

綜上所述，新日恒力存在千方百計調節利潤，以實現扭虧為盈目的跡象。

突擊定增并購規避風險

除了上述會計處理方法可能調節利潤外，新日恒力還存在采取突擊定增、并購等措施規避被實施退市風險警示風險的行為。

根據《股票上市規則》相關規定，營業收入不足1億元，最近一個會計年度經審計的凈利潤(以扣除非經常性損益前后孰低為準)為負值的，股票應當實施退市風險警示。

2020年，新日恒力營業收入為1.19億元，僅高出相關標準0.19億元，扣非凈利潤383.75萬元，僅高出相關標準383.75萬元。

從扣非凈利潤方面看，除了上述涉嫌調節利潤情形外，新日恒力還采取了定增、債務重組等措施，增厚利潤。

新三板掛牌公司華輝環保為新日恒力重要子公司，也是其利潤的主要來源。年報顯示，去年12月，華輝環保完成向上海鑫旼實業有限公司、鄭勝鴻的定向增發，增發完成后，公司對華輝環保的持股比例由80.91%變更為37.07%，但公司仍為第一大股東、控股股東，公司合并報表范圍未發生變化。

2020年，華輝環保實現凈利潤1238.75萬元，主要原因系銷售毛利增加、收到政府補助增加以及債務重組收益增加所致。2020年，華輝環保定向增發2億股。

當年，華輝環保收到的政府補助較上年同期增加562.20萬元，債務重組收益增加474.06萬元。

華輝環保定增、債務重組增利不增收。為了保營業收入超過1億元，新日恒力實施了資產并購。

去年11月初，新日恒力通過華輝環保支付現金8000萬元收購寧夏天福活性炭有限公司(簡稱寧夏天福)100%股權，該項交易于去年12月29日，趕在2020年結束之前辦理完工商變更手續。寧夏天福納入合并報表范圍。

寧夏天福成立于2003年，2019年及2020年前三季度，其實現的營業收入分別為8563.74萬元、6844.53萬元，凈利潤237.47萬元、913.93萬元。

由此可見，收購寧夏天福是既增利又增收。

實際上，新日恒力的盈利能力一直不佳，即便2020年勉強規避了實施退市風險警示，如果公司盈利能力無明顯改善，退市風險會加大。

早在1998年5月29日，新日恒力就已登陸A股市場。上市22年來，公司實現的凈利潤長期低位徘徊，2003年以來，其扣非凈利潤大部分年度為虧損。

近幾年，公司營業收入大幅下滑。2016年，其實現營業收入27.85億元，2017年至2019年分別為12.48億元、5.52億元、2.66億元，同比分別下降55.19%、55.76%、51.86%。2020年，已經下降至1億元級。

新日恒力還存在較大的償債壓力。2020年底，公司賬面貨幣資金2.07億元，短期借款4.97億元、一年內到期的非流動負債1.77億元、長期借款3.60億元，長短期債務合計為10.34億元，其中，短期債務6.74億元。今年一季度，這一狀況并沒有明顯改善。

或許，隨著21億元投資項目月桂二酸項目正式全面投產，華輝環保產品結構調整后盈利能力增強，新日恒力的基本面才會有所改善。

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