高杠桿收購的三文魚子公司去年因疫情出現(xiàn)虧損，在后疫情時代，聯(lián)想旗下上市公司佳沃股份(300268.SZ)繼續(xù)加碼三文魚產(chǎn)能。

日前，佳沃股份披露定增方案，公司擬定增募資不超過9.2億元，其中公司控股股東佳沃集團擬認購25%至45%。按照規(guī)劃，佳沃股份將使用超六成募資用于三文魚加工效率和品質(zhì)提升項目。

長江商報記者注意到，2019年佳沃股份作價9.2億美元收購智利上市公司AustralisSeafoodsS.A，切入三文魚業(yè)務(wù)領(lǐng)域。但在去年疫情暴發(fā)后，盡管三文魚業(yè)務(wù)營收持續(xù)提升，但該業(yè)務(wù)去年毛利率為-12.19%，高價收購而來的Australis也在并表第二年盈轉(zhuǎn)虧5.2億元。

自身盈利能力不強，且高價收購下佳沃股份債務(wù)壓力倍增。截至2020年末，佳沃股份有息負債余額共計53.77億元，貨幣資金中不受限制的貨幣資金余額為1.47億元，有息負債約為貨幣資金的36倍。

值得一提的是，在參與此次定增之前，去年佳沃集團包攬上市公司4億元定增，并為上市公司提供借款及銀行授信擔(dān)保。在大股東的支持下，2020年末，佳沃股份的資產(chǎn)負債率由上年末的93.83%下降至87.31%，但今年一季度末為89.07%，仍處于較高的水平。

三文魚業(yè)務(wù)毛利率降為-12.19%

根據(jù)定增方案，佳沃股份擬向包括控股股東佳沃集團在內(nèi)的不超過35名特定投資者發(fā)行股票，募集資金總額不超過9.2億元。其中，佳沃集團擬認購比例不低于本次定增發(fā)行股票總數(shù)的25%，不高于發(fā)行股票總數(shù)的45%。佳沃集團不參與本次發(fā)行的競價過程，但承諾接受市場競價結(jié)果，并與其他特定投資者以相同價格認購上市公司本次發(fā)行的股票。

如果按照足額發(fā)行，佳沃集團認購金額約為2.3億元至4.14億元。截至目前，佳沃集團直接持有佳沃股份46.08%股份，為上市公司控股股東，聯(lián)想控股(3396.HK)為上市公司實控人。

按照本次發(fā)行上限以及佳沃集團擬認購規(guī)模下限測算，本次發(fā)行完成后，佳沃股份的控股股東控制的上市公司股份比例仍超過40%，仍為上市公司的控股股東，公司實控權(quán)不會發(fā)生變動。

長江商報記者注意到，此次佳沃股份實施定增主要圍繞公司主營的三文魚產(chǎn)業(yè)。按照規(guī)劃，佳沃股份將分別使用募集資金4.2億元、1.7億元投入到智利三文魚養(yǎng)殖系統(tǒng)智能化升級項目、智利三文魚智能工廠項目，合計5.9億元，占募資總額的64%，以提升公司的三文魚養(yǎng)殖加工效率和產(chǎn)品品質(zhì)。

目前，佳沃股份主要從事優(yōu)質(zhì)海產(chǎn)品的培育、貿(mào)易、加工及銷售，牛羊肉及其副產(chǎn)品的渠道運營，品牌食品營銷業(yè)務(wù)，在以三文魚為代表的優(yōu)質(zhì)動物蛋白海產(chǎn)品上游稀缺優(yōu)質(zhì)資源方面擁有實質(zhì)性掌控能力。

但去年疫情暴發(fā)，三文魚等海產(chǎn)品市場需求減弱，市場價格大幅下跌疊加運費上漲導(dǎo)致三文魚業(yè)務(wù)利潤下滑。

年報顯示，2020年佳沃股份的三文魚收獲量突破10萬噸，同比增長近50%，再創(chuàng)新高，三文魚業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入30.93億元，同比增長131.26%，占公司當(dāng)期營收的比例由上年的39.02%提升至68.35%，已經(jīng)成為佳沃股份最重要的收入來源。但三文魚業(yè)務(wù)的毛利率卻下降25.8個百分點至-12.19%，出現(xiàn)虧損，這也使得佳沃股份主營業(yè)務(wù)整體毛利率下降了16.01個百分點至-6.24%。

雖然隨著疫情逐步得到控制，以三文魚為代表的優(yōu)質(zhì)動物蛋白終端市場需求及銷售價格均出現(xiàn)了快速回暖勢頭，但由于不同市場的產(chǎn)品需求和銷售價格存在差異，三文魚的價格仍存在較大波動的可能性。

負債高企控股股東接連“輸血”

公開資料顯示，佳沃股份原為因財務(wù)造假瀕臨退市的萬福生科。2017年，聯(lián)想旗下現(xiàn)代農(nóng)業(yè)和食品產(chǎn)業(yè)投資平臺佳沃集團接盤萬福生科，成為上市公司控股股東。

佳沃集團入主后，上市公司不僅完成更名，更是通過頻繁的對外并購改善經(jīng)營業(yè)績。據(jù)了解，2017年，佳沃股份以1.92億元的價格收購新三板公司國星股份55%股權(quán)，并新設(shè)控股子公司浙江沃之鮮，業(yè)務(wù)拓展至中高檔水產(chǎn)品的貿(mào)易、加工及銷售，以及牛羊肉及其副產(chǎn)品的渠道運營和品牌建設(shè)。

2019年，佳沃股份更是作價9.2億美元收購智利三文魚上市公司AustralisSeafoodsS.A，持股比例達到99.84%。

此筆“蛇吞象”式的并購?fù)瓿桑盐止煞莸馁Y產(chǎn)規(guī)模快速擴大，但盈利能力經(jīng)過短暫的提升后很快陷入虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，佳沃股份分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.75億元、19.27億元、34.28億元、45.25億元，凈利潤244.94萬元、2453.23萬元、-1.26億元、-7.13億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為64.93萬元、348.12萬元、-1.35億元、-6.9億元。

在重組后的四年間，佳沃股份合計實現(xiàn)營業(yè)收入104.55億元，但凈利潤和扣非后凈利潤分別虧損8.12億元、8.2億元。

其中，佳沃股份耗巨資收購Australis雖然提升了市場占有率和行業(yè)地位，目前已位居世界前十大三文魚企業(yè)，但Australis去年實現(xiàn)營業(yè)收入30.92億元，凈利潤則虧損5.2億元，僅在并表首年即2019年盈利1億元。

今年第一季度，佳沃股份依舊處于虧損狀態(tài)，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.52億元，同比增長12.96%，凈利潤-1.56億元，同比減少308.06%。

自身盈利能力不佳，加上前期高杠桿對外并購，佳沃股份債務(wù)壓力不小。截至2020年末，公司包括短期借款、一年內(nèi)到期的非流動負債、長期借款和應(yīng)付債券等在內(nèi)的有息負債余額共計53.77億元，而貨幣資金中不受限制的貨幣資金余額為1.47億元，有息負債約為貨幣資金的36倍。

同時，去年佳沃股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8860.63萬元，同比減少64.57%。融資成本增加，使得報告期內(nèi)公司的財務(wù)費用為4.11億元，同比上升76.53%。

值得一提的是，佳沃集團入主以來也不斷向上市公司輸血，以減輕上市公司的債務(wù)壓力。去年佳沃股份完成4億元規(guī)模的定增，由佳沃集團全部認購，用于補充上市公司流動資金。

此外，去年3月份，佳沃股份還通過相關(guān)議案，擬向佳沃集團申請新增借款額度8億元。同時，2020年佳沃股份根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，擬向銀行等金融機構(gòu)申請不超過3.35億元人民幣授信額度，由佳沃集團提供擔(dān)保。

獲得資金注入后，2020年末，佳沃股份的資產(chǎn)負債率由2019年末的93.83%下降至87.31%，今年一季度末為89.07%，仍處于較高的水平。按照本次定增認購規(guī)模上限計算，在近一年時間內(nèi)，佳沃集團已合計向上市公司輸出現(xiàn)金8.14億元。

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