“新式茶飲第一股”即將登陸港交所。

6月6日晚，港交所披露的信息顯示，奈雪的茶(以下簡稱奈雪)已通過港交所上市聆訊。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，奈雪最快下周展開上市前推介，擬籌約39億港元。

值得一提的是，奈雪2020年盈利1664.3萬元，并非此前傳聞的“流血上市”。

更新后的招股書顯示，2018年-2020年，奈雪營收分別為人民幣10.9億元、25.0億元和30.6億元;年內(nèi)凈利潤分別為-6972.9萬元、-3968.0萬元、-2.03億元;經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-5658.0萬元、-1173.5萬元以及1664.3萬元。若按國際會計(jì)準(zhǔn)則第17號，奈雪2020年全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤6217萬元。

6月7日，紅星資本局走訪奈雪位于成都IFS購物中心的門店時(shí)發(fā)現(xiàn)，原本位于IFS七號門門口臨街店鋪的“標(biāo)準(zhǔn)店”將移至商場負(fù)一層，改為精簡運(yùn)營的“奈雪PRO店”。奈雪PRO店鋪面積大概只有標(biāo)準(zhǔn)店的三分之二，店員數(shù)量也大幅減少，而這正是奈雪向資本市場展示自身盈利能力可提升空間的一個(gè)縮影。

門店數(shù)量增加

邊際成本下降

一杯奶茶幾十元，但高端現(xiàn)制茶飲的盈利能力卻一直備受質(zhì)疑。據(jù)中金公司數(shù)據(jù)，喜茶大型門店每個(gè)月的固定成本，在一線城市為46.825萬元，新一線城市為36萬元，二線城市為37.825萬元。

與喜茶的情況類似，同樣定位高端的奈雪，成本支出一直居高不下。招股書顯示，2018年至2020年，奈雪最大的成本開支是原材料成本，在總收入的占比分別為35.3%、36.6%和37.9%。員工成本也是大頭，連續(xù)3年占比超過30%。

不過，隨著門店數(shù)量增長，奈雪茶飲店的日盈虧平衡收益不斷下降，由2018年每店3.53萬元降低至2019年的2.82萬元、2020年的2.04萬元。

在2020年1月下旬至4月底無任何新開門店的情況下，奈雪2020全年新開門店數(shù)172家，與2019年年基本持平(173家)。截至2020年12月31日，奈雪共運(yùn)營491家門店，截至最后實(shí)際可行日則已擁有556家茶飲店。其中一線城市192家，新一線城市193家，二線城市135家，其他城市36家。

區(qū)別于眾多開放加盟的茶飲品牌，目前奈雪所有門店均為直營店。公司初期耗巨資建設(shè)的上游供應(yīng)鏈、IT基礎(chǔ)設(shè)施、中央工廠建設(shè)等，今后可以復(fù)用且無需重復(fù)支出。隨著門店數(shù)量不斷增加，奈雪的邊際成本將不斷下降。

2018年至2020年，奈雪的使用權(quán)資產(chǎn)折舊+其他租金及相關(guān)開支的占比則逐年降低，分別為17.8%、15.6%和14.8%。

主推簡化店型PRO

減少現(xiàn)場烘焙

奈雪的主力店型是標(biāo)準(zhǔn)店，主打新茶飲+軟歐包，烘焙廚房占據(jù)了門店很大一部分面積，烘焙員工占到總員工數(shù)量的約一半。但從投入與產(chǎn)出來看，烘焙產(chǎn)品的效益遠(yuǎn)不如茶飲品。

紅星資本局注意到，奈雪正在將一部分標(biāo)準(zhǔn)茶飲店轉(zhuǎn)變?yōu)镻RO店。數(shù)月前，奈雪關(guān)閉了位于成都IFS購物中心的標(biāo)準(zhǔn)茶飲店。標(biāo)準(zhǔn)店采用前店后廠模式現(xiàn)制烘焙產(chǎn)品，門店位于IFS七號門門口的臨街店鋪。6月7日，紅星資本局走訪發(fā)現(xiàn)，其即將開業(yè)的PRO店位于IFS負(fù)一層，移除了現(xiàn)場面包房區(qū)域，直接銷售預(yù)制烘焙產(chǎn)品，店鋪面積大概只有標(biāo)準(zhǔn)店的三分之二，店員數(shù)量也大幅減少。

可以直觀感受到，奈雪PRO店的門店租金、店面裝修費(fèi)用等將大幅降低，有助于提升經(jīng)營效率。

數(shù)據(jù)顯示，奈雪標(biāo)準(zhǔn)店單店投資成本約為185萬元，PRO店單店成本降至125萬元。奈雪認(rèn)為，這一類型的茶飲店具備令門店取得豐厚盈利的潛力。按照計(jì)劃，2021年和2022年，奈雪將分別在一線城市和新一線城市開設(shè)約300家和350家茶飲店，其中約70%將規(guī)劃為PRO店。

除了高端化，根據(jù)奈雪的展店邏輯，PRO店及線上渠道將是未來發(fā)展的重點(diǎn)。在用戶體系的搭建上，奈雪于2019年9月推出會員體系，以通過提供多樣化的數(shù)字工具來提升整個(gè)點(diǎn)單程序的便捷性與個(gè)性化。

至最后實(shí)際可行日期，奈雪會員從2019年12月31日的930萬名增長至3470多萬名，2020年，奈雪訂單總數(shù)中約49.0%來自會員。

此外，2020年第四季度的活躍會員人數(shù)從2019年同期的200萬名增至580萬名;2020年第四季度，29.8%的活躍會員為復(fù)購會員，這一數(shù)字高于行業(yè)平均水平。

鑒于會員體系的搭建完善和精細(xì)化運(yùn)營，2020年奈雪通過微信、支付寶小程序、奈雪的茶APP以及第三方線上點(diǎn)單平臺的訂單占比之和為69.6%，而在2019年這一數(shù)字僅為30.8%。

不削減原料成本

錢夠嗎?

針對成本問題，奈雪曾明確表態(tài)不會削減原料成本。公司表示，未來將通過持續(xù)收益增長以及提高成本效率進(jìn)一步改善財(cái)務(wù)表現(xiàn)以及實(shí)現(xiàn)盈利。即通過快速擴(kuò)張茶飲店網(wǎng)絡(luò)推動整體收益增長，以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模可持續(xù)盈利。

為持續(xù)快速開店，奈雪亟需上市募集“彈藥”。

招股書顯示，奈雪已完成5輪融資，估值或超130億元。投資方包括天圖投資、深創(chuàng)投、弘暉資本、太盟投資集團(tuán)(PAG)等多家知名機(jī)構(gòu)。

IPO前，天圖投資持有奈雪的茶13.05%的股份，為最大機(jī)構(gòu)投資方;PAG、深創(chuàng)投和弘暉資本分別持有6.22%、3.32%和0.85%的股份。

招股書顯示，奈雪IPO募集所得資金凈額將主要用于擴(kuò)張茶飲店網(wǎng)絡(luò)并提高市場滲透率;進(jìn)一步通過增強(qiáng)技術(shù)能力提升運(yùn)營效率;提升供應(yīng)鏈與渠道建設(shè)能力;以及用于營運(yùn)資金及一般公司用途。

分析人士指出，奈雪能在數(shù)據(jù)上實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，與門店數(shù)量增加有直接關(guān)系，但也導(dǎo)致客戶訂單分散，同店銷售額下滑。目前，整個(gè)新式茶飲行業(yè)尚不具備持續(xù)盈利的能力，市場對奈雪的態(tài)度較為謹(jǐn)慎。奈雪需要繼續(xù)提升運(yùn)營的收益水平、升級商業(yè)模式，盈利能力才是根本。

(記者 吳丹若)

關(guān)鍵詞： 通過 港交所 上市聆訊 奈雪的茶 做了什么