澎湃新聞?dòng)浾?田忠方 孫燕

2022-02-28 20:52 來(lái)源：澎湃新聞

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2月28日，滬深三大股指低開(kāi)高走，呈現(xiàn)溫和上漲態(tài)勢(shì)，收盤(pán)漲幅均在1%以內(nèi)，日內(nèi)振幅也有所降低。

截至2月28日收盤(pán)，上證綜指漲0.32%，報(bào)3462.31點(diǎn)；深證成指漲0.32%，報(bào)13455.73點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指漲0.89%，報(bào)2881.31點(diǎn)。

對(duì)此，市場(chǎng)人士分析，市場(chǎng)波動(dòng)趨小，一方面是，面對(duì)俄烏沖突，此前市場(chǎng)交易已較為充分。另一方面是，地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球市場(chǎng)沖擊高峰或已過(guò)。此外，則是A股目前仍處于有利窗口期。

中原證券分析師張剛分析道，受到俄烏局勢(shì)持續(xù)動(dòng)蕩的影響，亞太市場(chǎng)早盤(pán)全線走低，滬深兩市股指早間快速下行，隨著能源金屬、有色金屬以及光伏設(shè)備等行業(yè)的輪番走強(qiáng)，帶動(dòng)滬指企穩(wěn)回升，兩市全天成交量不足萬(wàn)億，存量博弈特征再現(xiàn)。

展望后市，國(guó)泰君安證券首席投顧付志遠(yuǎn)對(duì)澎湃新聞（www.thepaper.cn）記者分析稱(chēng)，市場(chǎng)短期內(nèi)很難再出現(xiàn)非理性的大幅下跌。同時(shí)，在短期恐慌情緒過(guò)后，A股將回到自身的內(nèi)生性邏輯上來(lái)。

付志遠(yuǎn)說(shuō)：“總體來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)在估值修復(fù)過(guò)程中，下一步行情有望拾級(jí)而上。”

三因素致市場(chǎng)波幅收斂

盤(pán)面觀察，Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)下的31個(gè)板塊，有16個(gè)實(shí)現(xiàn)收漲。個(gè)股方面，兩市1974家上漲，2594家下跌，平盤(pán)有151家。

資金方面，Wind數(shù)據(jù)顯示，2月28日北向資金凈流入20.47億元，延續(xù)2月25日凈流入態(tài)勢(shì)，但較2月25日的63.85億元有所減少。

圖片來(lái)源：Wind

對(duì)于A股市場(chǎng)溫和上漲且波動(dòng)幅度出現(xiàn)收斂，市場(chǎng)人士認(rèn)為主要是三個(gè)因素所致：一是面對(duì)俄烏沖突，前期市場(chǎng)交易已比較充分，二是地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)的沖擊高峰或已過(guò)，三是市場(chǎng)本身仍處于有利窗口期。

具體而言，付志遠(yuǎn)表示，地緣政治本身并不主導(dǎo)股市的趨勢(shì)，只會(huì)在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)情緒面有較大的影響。縱觀歷史上數(shù)次重大地緣政治事件，與A股的關(guān)聯(lián)性都不大，不會(huì)改變市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。

“總的來(lái)說(shuō)，面對(duì)俄烏沖突，當(dāng)前市場(chǎng)已有充分的交易，其對(duì)A股的影響在邊際上正逐步減弱。”付志遠(yuǎn)指出。

其次，中信證券研報(bào)指出，地緣風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球市場(chǎng)沖擊高峰或已過(guò)。

再次，則是A股市場(chǎng)當(dāng)下整體仍處于有利窗口期。中信建投研報(bào)指出，雖然俄烏沖突和北約制裁后續(xù)變數(shù)仍不少，但基建鏈穩(wěn)增長(zhǎng)行情已經(jīng)開(kāi)始逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)仍處于有利窗口期。

創(chuàng)元期貨也指出，從分母端來(lái)看，目前從美聯(lián)儲(chǔ)3月加息、我國(guó)正實(shí)行穩(wěn)健偏寬松的貨幣政策看，目前正處于外緊內(nèi)松的時(shí)間窗口，這對(duì)A股會(huì)起到支撐。另外，從分子端看，國(guó)內(nèi)政策利好的釋放，也會(huì)對(duì)A股市場(chǎng)波動(dòng)起到熨平。

市場(chǎng)短期很難再出現(xiàn)非理性大跌，行情有望拾級(jí)而上

展望后市，俄烏沖突在進(jìn)行，A股市場(chǎng)將作何走勢(shì)呢？

對(duì)此，付志遠(yuǎn)認(rèn)為，至少短期內(nèi)，市場(chǎng)很難再出現(xiàn)非理性的大幅下跌。在俄烏沖突導(dǎo)致的短期恐慌情緒過(guò)后，A股仍將回到自身的內(nèi)生性邏輯上來(lái)。總體來(lái)說(shuō)，A股市場(chǎng)在估值修復(fù)過(guò)程中，下一步行情將拾級(jí)而上。

“一方面，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息已有充分的預(yù)期。疊加國(guó)內(nèi)通脹數(shù)據(jù)反映內(nèi)需較弱，貨幣政策仍處寬松窗口，未來(lái)仍存在降準(zhǔn)降息的可能。”付志遠(yuǎn)說(shuō)。

付志遠(yuǎn)進(jìn)一步指出，往后看，穩(wěn)增長(zhǎng)政策將加速推進(jìn)與發(fā)力，基建地產(chǎn)鏈的預(yù)期上修將催化經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)震蕩修復(fù)行情。

“預(yù)計(jì)滬指短線小幅整理的可能性較大，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)短線震蕩反彈的可能較大。”張剛表示。其在研報(bào)中指出，未來(lái)俄烏局勢(shì)對(duì)A股市場(chǎng)的影響可能會(huì)逐步弱化，建議投資者密切關(guān)注政策面、資金面以及外盤(pán)的變化情況。

海通證券研報(bào)同時(shí)指出，在國(guó)內(nèi)政策寬松的背景下，A股2022年的春季行情遲遲沒(méi)有出現(xiàn)，主要原因便是海外擾動(dòng)。一方面，是俄烏沖突。另一方面，是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期不斷升溫。

“接下來(lái)，市場(chǎng)最終還是要回到自身運(yùn)行的邏輯上來(lái)。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)的政策效果逐漸顯現(xiàn)，過(guò)去20年里A股從未缺席的春季行情，依舊值得期待。”海通證券進(jìn)一步指出。

不過(guò)，付志遠(yuǎn)同時(shí)強(qiáng)調(diào)，目前也不能忽略俄烏沖突對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。

聚焦估值修復(fù)，看好穩(wěn)增長(zhǎng)方向

目前市場(chǎng)形勢(shì)下，投資者該如何操作呢？

付志遠(yuǎn)認(rèn)為，當(dāng)前全球流動(dòng)性拐點(diǎn)已現(xiàn)，中美貨幣政策異步窗口期正在收窄，這使得估值端并不具備全面抬升基礎(chǔ)。因此，建議投資者接下來(lái)更聚焦具備估值修復(fù)的方向。

“總的來(lái)說(shuō)，當(dāng)前市場(chǎng)偏低風(fēng)險(xiǎn)偏好、經(jīng)濟(jì)基本面仍未兌現(xiàn)之下，價(jià)值仍將階段占優(yōu)。而成長(zhǎng)尤其是賽道型公司的機(jī)會(huì)，未來(lái)會(huì)隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的回暖，或迎來(lái)階段性的反彈機(jī)會(huì)。”付志遠(yuǎn)指出。

中金公司研報(bào)同時(shí)指出，當(dāng)下，市場(chǎng)風(fēng)格相比前期“穩(wěn)增長(zhǎng)”跑贏，有可能逐步向相對(duì)均衡的階段過(guò)渡。其中，成長(zhǎng)股在前期的大幅回調(diào)中風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)有所釋放，逐步在進(jìn)入“逢低吸納”的階段。不過(guò)，雖然穩(wěn)增長(zhǎng)板塊波動(dòng)加大，但后續(xù)可能仍有表現(xiàn)空間。

板塊方面，付志遠(yuǎn)說(shuō)：“站在當(dāng)下，重點(diǎn)看好穩(wěn)增長(zhǎng)方向帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。其中，沿著穩(wěn)增長(zhǎng)的發(fā)力先后順序、盈利的邊際改善程度，投資者可重在基建與消費(fèi)。”

“建議投資者短線謹(jǐn)慎關(guān)注新能源、醫(yī)療、小金屬、化肥以及半導(dǎo)體等行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，中線繼續(xù)關(guān)注低估值藍(lán)籌股的投資機(jī)會(huì)。”張剛表示。

瑞達(dá)期貨研報(bào)進(jìn)一步指出，從結(jié)構(gòu)性視角看，化工、電子、電力設(shè)備、醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備行業(yè)維持較高景氣度，盈利預(yù)期占優(yōu)勢(shì)，建議投資者積極關(guān)注業(yè)績(jī)高增低估板塊和業(yè)績(jī)超預(yù)期優(yōu)質(zhì)個(gè)股。

操作方面，中金公司指出，從此次地緣事件的反應(yīng)可以看出，在沒(méi)有確信判斷支撐下，過(guò)度追逐市場(chǎng)趨勢(shì)也是“危險(xiǎn)”的，可能導(dǎo)致“兩頭受損”。

“例如，美股市場(chǎng)大跌后大漲、黃金大漲后大跌、美債利率下探后回升，都在短短三天內(nèi)反復(fù)逆轉(zhuǎn)。因此，在這種情況下，如果不能精準(zhǔn)把握時(shí)點(diǎn)，倒還不如按兵不動(dòng)或者通過(guò)一些工具來(lái)對(duì)沖敞口更為穩(wěn)妥。”中金公司建議投資者。

首創(chuàng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋志超也認(rèn)為，在本輪地緣政治沖擊之下，A股市場(chǎng)調(diào)整幅度不大，因此修復(fù)的空間有限。其在研報(bào)中建議，本周可逐步加倉(cāng)抄底，如有進(jìn)一步下跌可酌情再加倉(cāng)。

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