中新經(jīng)緯6月19日電 (馬靜)近日，券業(yè)推行員工持股計(jì)劃又增一張新面孔，國聯(lián)證券相關(guān)計(jì)劃獲股東大會(huì)審議通過。

不過，員工持股雖是公司、員工和股東“三贏”的激勵(lì)機(jī)制，但從2015年監(jiān)管“放松口子”至今，僅有9家券商曾推出員工持股計(jì)劃，且只有5家實(shí)際落地，包括太平洋證券和海通證券在內(nèi)的券商或“半路流產(chǎn)”或近7年杳無音訊。

為何券商員工持股計(jì)劃難以落地？那些已經(jīng)實(shí)施的效果又如何？

(資料圖)

員工持股不僅沒有賺，反而被套牢

國聯(lián)證券在公告中稱，公司實(shí)施員工持股計(jì)劃的目的在于建立和完善員工與公司的利益共享機(jī)制，提高員工的凝聚力和公司競(jìng)爭(zhēng)力，吸引和保留優(yōu)秀人才，促進(jìn)公司長期、持續(xù)、健康發(fā)展，促進(jìn)公司、股東和員工三方的利益最大化。

作為一種長效激勵(lì)機(jī)制，近年來許多上市公司都推出了員工持股計(jì)劃。Wind顯示，以預(yù)案公告日為統(tǒng)計(jì)口徑，2021年共有237家上市公司(擬)開展員工持股計(jì)劃，相比2020年的169家增長近24.24%。截至6月17日，今年A股也已有139家公司推出該計(jì)劃。

不同其他上市公司，2015年因資本市場(chǎng)產(chǎn)生異常波動(dòng)，券商在這一年才獲得監(jiān)管允許回購股份，用于員工持股計(jì)劃，以此維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。

Wind數(shù)據(jù)顯示，自2015年至今，共有含國聯(lián)證券在內(nèi)的9家券商推出員工持股計(jì)劃，已正式實(shí)施的有東方證券、招商證券、興業(yè)證券、國元證券這4家券商，控股華創(chuàng)證券的華創(chuàng)陽安亦分三個(gè)時(shí)間段實(shí)施了三期員工持股計(jì)劃。

其中，國元證券是最先“摘果子吃”的券商，其員工持股計(jì)劃于2015年9月15日通過股東大會(huì)，2016年8月26日實(shí)施完成。如果按惠及人數(shù)計(jì)，則東方證券居最，近4000名員工可以享受員工持股計(jì)劃。

從標(biāo)的選擇來看，與其他三家不同，東方證券和國聯(lián)證券的員工持股計(jì)劃以H股為標(biāo)的。這背后的原因或是H股股價(jià)更便宜。以6月17日收盤價(jià)算，東方證券A股收于9.96元/股，港股收于4.40港元/股，溢價(jià)率為266%；國聯(lián)證券A股收于11.85元/股，港股收于4.43港元/股，溢價(jià)率為314%。同股同權(quán)，這意味著選擇H股為標(biāo)的的券商花不到一半的錢就可以實(shí)現(xiàn)同樣的效果。

而從運(yùn)行情況來看，雖然員工持股計(jì)劃被認(rèn)為是吸引、留住人才以促進(jìn)公司穩(wěn)健發(fā)展的一種激勵(lì)方式，但并不意味著拿到股份的員工就一定可以賺到錢。對(duì)比這5家券商員工持股計(jì)劃的發(fā)行價(jià)格及當(dāng)前股價(jià)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)持有員工不僅沒有賺，反而被套牢。

截至6月17日，除興業(yè)證券和華創(chuàng)陽安的第二期員工持股計(jì)劃分別浮盈9.94%和1.97%外，其余均處于浮虧狀態(tài)。其中國元證券浮虧最多，比例高達(dá)56.07%；其次為華創(chuàng)陽安第一期員工持股計(jì)劃，浮虧比例為43.12%；再次是招商證券浮虧12.48%，東方證券浮虧9%；最后是華創(chuàng)陽安第三期計(jì)劃浮虧0.57%。

而根據(jù)上述券商披露的員工持股計(jì)劃，鎖定期屆滿后持有人才可以申請(qǐng)退出，且存續(xù)期未滿之前，員工持股計(jì)劃份額不得進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。目前這5家券商中，僅國元證券和興業(yè)證券存續(xù)期即將在今年屆滿。

推出計(jì)劃長達(dá)7年卻難以落地

從整體來看，相對(duì)A股41家上市券商的數(shù)值，目前只有5家券商正式實(shí)施員工持股計(jì)劃顯得很是“單薄”。中新經(jīng)緯梳理發(fā)現(xiàn)，雖然中信證券、海通證券、太平洋證券早年亦推出該計(jì)劃，但太平洋證券2017年3月通過股東大會(huì)后又宣告停止實(shí)施，海通證券則于2015年取得股東大會(huì)通過后，再無進(jìn)展，中信證券亦是2019年通過董事會(huì)預(yù)案后就杳無音訊。

如果擴(kuò)大口徑，計(jì)入與員工持股計(jì)劃性質(zhì)類似的股權(quán)激勵(lì)，自2015年至今也只有東方財(cái)富、湘財(cái)股份、國泰君安、華泰證券這4家券商正式實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。而此前媒體報(bào)道中表露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃意向的天風(fēng)證券、東吳證券、中原證券、銀河證券等券商最后都不了了之。

為何員工持股計(jì)劃和股權(quán)激勵(lì)沒有在上市券商中得到普遍實(shí)行？為何計(jì)劃推出多年卻難以落地？

太平洋證券在公告中對(duì)“半路流產(chǎn)”給出的原因是：鑒于目前監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于證券公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃采取審慎原則，公司認(rèn)為近期推進(jìn)實(shí)施本次員工持股計(jì)劃不具備可操作性。為維護(hù)公司、股東和廣大員工的利益，經(jīng)審慎研究后，公司決定終止實(shí)施本次員工持股計(jì)劃。

一位不愿具名的券商非銀分析師則對(duì)中新經(jīng)緯表示，員工持股計(jì)劃落地難，主要有三點(diǎn)原因：一是行業(yè)近年估值整體趨勢(shì)是下行的，而且波動(dòng)比較大。二是確定計(jì)劃和真正實(shí)施之間需要時(shí)間，造成價(jià)格更不好確定，此時(shí)合適彼時(shí)未必合適，同時(shí)內(nèi)部阻力也不小。三是監(jiān)管和股東方有一定阻力，要求也比較多。

接受中新經(jīng)緯采訪的另兩位專家亦提到上述原因。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授李國平向中新經(jīng)緯表示，“股權(quán)激勵(lì)是否成功的影響因素包括：行權(quán)對(duì)價(jià)，業(yè)績(jī)考核條件，解禁條件以及公司股價(jià)前景。目前，中國股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)對(duì)價(jià)普遍不高，大量公司甚至對(duì)價(jià)為0，業(yè)績(jī)考核條件也不高，解禁條件也不嚴(yán)格。因此，股權(quán)激勵(lì)不成功主要就是對(duì)公司股價(jià)沒有信心。”

李國平認(rèn)為，很多已推出的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)對(duì)價(jià)普遍是當(dāng)時(shí)市價(jià)的50%，但即使行權(quán)價(jià)如此之低，推出一兩年之后，股價(jià)卻下跌到了行權(quán)價(jià)位。很多證券公司的股價(jià)已經(jīng)從前兩年的高點(diǎn)下跌了50%左右，員工持股計(jì)劃落地難亦跟此相關(guān)。

中國人民大學(xué)中國資本市場(chǎng)研究院聯(lián)席院長趙錫軍曾在接受中新經(jīng)緯采訪時(shí)提到，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃，需要滿足各項(xiàng)要求，尤其是國有控股券商在股權(quán)分拆上存在難度。另外，證券行業(yè)人員流動(dòng)性較大，而股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃，屬于對(duì)高管和員工的長期激勵(lì)方式。因此，券商采用提成和獎(jiǎng)勵(lì)模式的激勵(lì)會(huì)更多。

李國平也提到該點(diǎn)，對(duì)于證券公司員工，特別是高級(jí)管理人員，現(xiàn)金獎(jiǎng)金可能比股權(quán)更有吸引力。

不過，需關(guān)注的是，2022年以來，券商高薪幾度引發(fā)爭(zhēng)議。5月13日，中證協(xié)發(fā)布《證券公司建立穩(wěn)健薪酬制度指引》定調(diào)健全合理的薪酬激勵(lì)機(jī)制，并強(qiáng)調(diào)建立長期發(fā)展的人才培養(yǎng)機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制等。

同時(shí)，中新經(jīng)緯注意到，包括中泰證券、方正證券、長城證券等多個(gè)券商近來在股東大會(huì)公告中都曾提到，要優(yōu)化薪酬管理和績(jī)效考核辦法，而多數(shù)券商在近期公布的文化建設(shè)公報(bào)中也曾表態(tài)全面優(yōu)化和規(guī)范薪酬體系，預(yù)計(jì)未來券商將在激勵(lì)機(jī)制方面進(jìn)行更多探索。

(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

關(guān)鍵詞：