一直以來，白酒板塊都是A股市場大藍籌的代表。品牌稀缺性、穩(wěn)健的現(xiàn)金流和良好的成長性，使得白酒板塊天然具備投資者最愛的“護城河”。

(資料圖)

8月19日晚間，華泰證券、洋河股份聯(lián)合舉辦“洋河之夜”，洋河股份總裁助理、產(chǎn)品總監(jiān)張學(xué)謙和洋河股份酒體設(shè)計中心副主任朱方剛分享了洋河品鑒要點，還帶來了專為年輕人味蕾特別設(shè)計的洋河雪糕。華泰證券資管總經(jīng)理聶挺進、匯添富指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理過蓓蓓則探討了白酒行業(yè)未來發(fā)展趨勢，以及白酒板塊現(xiàn)階段的投資價值。

作為漲樂財富通高管訪談系列之一，活動通過漲樂財富通App、抖音、快手等多平臺同步直播，兩小時的觀看量超過275萬。

白酒企業(yè)突圍的核心：品牌上升和渠道下沉 講好老酒新故事

酒的釀造，在中國已有數(shù)千年的歷史，酒作為一種文化的載體，不論是在歷史上或者文化詩篇中，都有跡可循。但客觀來講，高品質(zhì)白酒時至今日，仍是稀缺資源，在我國白酒產(chǎn)量中占比很低，白酒消費仍處于一個“長期不缺酒，但長期缺好酒”的時代。

華泰證券資管總經(jīng)理聶挺進在直播中復(fù)盤了近年來白酒龍頭崛起的邏輯。他認為，酒企之間的競爭是全面的競爭，既要有超長期戰(zhàn)略的耐心，也要有品牌、品質(zhì)、產(chǎn)能、營銷以及渠道掌控的能力，其中，把握好消費者的需求，塑造消費者的心智是核心。

“一開始可能是消費者請客送禮有更高價格的需求，那么誰能提供這個價格帶的產(chǎn)品誰就能成功，后面企業(yè)又發(fā)現(xiàn)可以主動地去做增量性的更高價格帶的培育，這個時候比拼的則是企業(yè)的戰(zhàn)略韌性。”聶挺進解釋道。“產(chǎn)品升級的核心有兩點：品牌上升和營銷下沉。品牌是稀缺的血統(tǒng)。未來行業(yè)會向優(yōu)秀品牌逐漸集中，一家好的企業(yè)要具備品牌化的基因、品牌化的產(chǎn)能、品牌化的營銷能力，老名酒才能被消費者認知到，有故事的才能被消費者記住，越獨特的產(chǎn)品才能有越寬厚的護城河。營銷體系上則需要特別務(wù)實以及下沉，尊重市場規(guī)律和白酒的成長規(guī)律，所有追求快的因素在這個行業(yè)都是障礙，長期積累的勝率不可逆。”

而在直播中，洋河股份總裁助理張學(xué)謙復(fù)盤的洋河二十年發(fā)展史，則是聶挺進理論的經(jīng)典注腳。

他回憶道，洋河自2002年開啟第一次體制改革，2003年推出以綿柔口感著稱的藍色經(jīng)典系列，主打產(chǎn)品價格定位于全國消費主流價位帶100-150元，恰逢白酒黃金十年發(fā)展機遇，在渠道與營銷創(chuàng)新的支持下，洋河藍色經(jīng)典銷售規(guī)模從2004年的7600萬元快速增長到2008年的21.6億元，復(fù)合年均增長率達約131%。

本輪白酒板塊投資機會：周期進入下半段，但尚未走完

值得一提的是，從留言來看，來到洋河直播間的網(wǎng)友們，既有純粹愛酒來聽洋河歷史的粉絲，更多是關(guān)注白酒板塊多年的投資者。在經(jīng)過前期回調(diào)后，現(xiàn)階段的白酒板塊是否具有投資機會，也是大家關(guān)心的話題。

匯添富指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理過蓓蓓博士指出，消費品牌的核心競爭力體現(xiàn)在產(chǎn)品差異化和市場集中度上。“一方面，傳統(tǒng)快消品具有一定的可復(fù)制性和同質(zhì)性。而白酒由于制造工藝、生產(chǎn)地自然環(huán)境等要素影響，形成了風味的差異化，也滿足了消費者對香型的不同偏好。同時，品牌、窖池、工藝等都需要大量的時間沉淀和工藝積累，所以一家?guī)资隁v史甚至上百年歷史的白酒公司，它的競爭優(yōu)勢和壁壘也是比較明顯的。另一方面，產(chǎn)品差異化會逐漸衍生為品牌差異化，形成品牌凝聚力，也是逐漸形成市場集中化的過程。市場集中度的提高，意味著更大的規(guī)模、更多的曝光和更強的成本議價能力。因此，產(chǎn)品差異化和市場集中度互相結(jié)合，共同助力了消費企業(yè)成長。”

過蓓蓓指出，消費行業(yè)是當前市場資金關(guān)注度很高的一個板塊，對于機構(gòu)資金而言，消費行業(yè)的配置比例在所有的一級行業(yè)排在第二位。這與消費板塊在A股市場的重要性有很大關(guān)系。同時，根據(jù)Wind統(tǒng)計，截至8月17日，中證主要消費指數(shù)成分股中，白酒行業(yè)市值占比達到43.23%。另一方面，被稱為“A股聰明錢”的北向資金對白酒板塊也頗為青睞，復(fù)盤北向資金的操作手法，可以發(fā)現(xiàn)市值居前、坐擁較強跨周期屬性的白酒板塊是外資關(guān)注度最高的板塊之一。

聶挺進也認為，從歷史數(shù)據(jù)來看，白酒受通脹周期影響面比較小。從歷輪通脹期間的白酒表現(xiàn)來看，白酒板塊在食品飲料行業(yè)中表現(xiàn)領(lǐng)先，往往跑贏滬深300指數(shù)。“本輪白酒周期是從2016年開始的，核心底層邏輯是消費升級，與上一輪周期相比有更多的經(jīng)濟發(fā)展積累。這一輪也是高端和次高端的結(jié)構(gòu)性機會，我們認為這輪周期進入下半段，但尚未走完。”

他做出上述判斷的理由有以下兩點：

第一，消費升級的大方向沒有改變。白酒是社交屬性和價格符號，居民信心不足可能會減少消費白酒的頻次，但很難降低白酒消費的價格。

第二，主流酒企依然在積極進取。白酒的消費升級除了需要有經(jīng)濟的土壤，還需要酒企主動去做產(chǎn)品布局和引導(dǎo)。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)會長期決定企業(yè)未來3-5年，甚至10年的增長邏輯，一個新價格帶的單品從推出到放量往往需要好幾年的培育，而一旦勢能形成也會持續(xù)相當長的時間。“今年我們依然能看到基本盤穩(wěn)固的酒企在次高端價格帶實現(xiàn)了較快增長。外部壓力大也是內(nèi)部改革契機，許多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在積極的調(diào)整策略而不是躺平，謀求長期的健康發(fā)展。”

有趣的是，本次直播中，瞄準Z世代味蕾，緊貼年輕人需求，洋河準備了限量新品“藍海尋寶”海之藍文創(chuàng)盲盒雪糕在直播間限量放送，幸運的漲樂財富通平臺用戶將在直播結(jié)束后先嘗為快。

漲樂財富通相關(guān)負責人介紹，“洋河之夜”直播活動是繼7月份“伊利之夜”后，再一次聯(lián)手知名上市公司，通過“漲樂號”這一上市公司連接資深投資者和客戶的平臺，以鮮活的直播、視頻等形式，從公司、人物、產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)等維度，全面、豐富地展示上市公司的多維度信息，幫助用戶更客觀、更深入地理解企業(yè)發(fā)展和價值。

事實上，除了上市公司漲樂號，漲樂財富通在7-8月間還基于基金公司漲樂號等推出了逾百場基金經(jīng)理直播、投資顧問陪伴式直播、互動福利游戲、理財購買權(quán)專場放送、基金投顧業(yè)務(wù)體驗等活動，聚焦核心客群的投資理財場景，提供全新升維的專業(yè)金融服務(wù)。

校對 徐珩

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