2月17日，尾盤跳水的故事再度在A股市場(chǎng)上演。

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但在2月17日盤后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制相關(guān)制度規(guī)則，自公布之日起施行。證券交易所、全國股轉(zhuǎn)公司、中國結(jié)算、中證金融、證券業(yè)協(xié)會(huì)配套制度規(guī)則同步發(fā)布實(shí)施。

隨著A股進(jìn)入全面注冊(cè)制時(shí)代，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，全面注冊(cè)制的出臺(tái)有望提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，且隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“否極泰來”，市場(chǎng)信心將進(jìn)一步恢復(fù)。

A股尾盤跳水

2月17日，A股市場(chǎng)早盤沖高回落，午后加速下行。

復(fù)盤當(dāng)日走勢(shì)，某華東券商投顧指出，題材熱點(diǎn)熱炒后殺跌帶來的避險(xiǎn)情緒，使得場(chǎng)內(nèi)多頭誠惶誠恐，大多數(shù)個(gè)股板塊都出現(xiàn)一定程度回落。權(quán)重板塊在題材股調(diào)整時(shí)一度抗跌，上證50指數(shù)大部分時(shí)間飄紅。然而，午后2點(diǎn)左右，小微盤股拉升帶動(dòng)大盤指數(shù)一度翻紅，權(quán)重股卻開始“輪動(dòng)下跌”，導(dǎo)致滬指最終再收一陰。

截至當(dāng)日收盤，上證綜指跌0.77%，報(bào)3224.02點(diǎn)；深證成指跌1.61%，報(bào)11715.77點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌2.51%，報(bào)2449.35點(diǎn)。

同樣是尾盤跳水，但不同于周四堅(jiān)定買入，北向資金在周五尾盤明顯出逃。從兩市資金流向來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，2月17日，機(jī)構(gòu)（掛單額大于100萬元）、主力（掛單額在20萬元到100萬元之間）、大戶（掛單額在4萬元到20萬元之間）、散戶（掛單額小于4萬元）均大幅流出，分別流出56.9億元、119.2億元、176.5億元、114.7億元。

對(duì)于近期A股市場(chǎng)下跌，方正證券分析師燕翔則認(rèn)為，引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的原因可能有兩方面：內(nèi)部來看，A股市場(chǎng)自去年11月初行情啟動(dòng)至今積累了不少的漲幅，有自然調(diào)整的需要。外部來看，近期公布的美國零售和PPI數(shù)據(jù)超預(yù)期，顯示通貨膨脹仍有較強(qiáng)的韌性，減弱了美聯(lián)儲(chǔ)快速結(jié)束加息甚至降息的預(yù)期。

另外在消息面上，有業(yè)內(nèi)人士指出，有關(guān)全面注冊(cè)制將于近日落地的傳聞近期廣為流傳。“利好兌現(xiàn)后是利空。”

步入全面注冊(cè)制時(shí)代，A股何去何從

A股進(jìn)入全面注冊(cè)制時(shí)代，將如何演繹？

回顧科創(chuàng)板→創(chuàng)業(yè)板→北交所試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，華泰證券指出，注冊(cè)制制度出臺(tái)至落地階段市場(chǎng)或迎來上漲行情，落地后對(duì)其它板塊形成一定虹吸效應(yīng)：風(fēng)格維度方面，大盤成長占優(yōu)，消費(fèi)、成長、金融領(lǐng)漲；行業(yè)維度方面，電子、國防軍工三次均上漲且跑贏Wind全A，醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)、傳媒等亦有較穩(wěn)定的超額收益；主題指數(shù)中，茅指數(shù)、寧組合、創(chuàng)投等表現(xiàn)突出。

“全面注冊(cè)制意味著今年至明年有望迎來指數(shù)型行情。”中泰證券的觀點(diǎn)是，對(duì)于A股而言，參考2007年股權(quán)分置改革、2012年創(chuàng)業(yè)板改革、2019年科創(chuàng)板注冊(cè)制等經(jīng)驗(yàn)，歷史上大牛市必然伴隨大融資。故今年至明年，市場(chǎng)或存在指數(shù)級(jí)別牛市的基礎(chǔ)。

風(fēng)格方面，中國銀河證券表示，全面注冊(cè)制的初衷是擴(kuò)大中小企業(yè)的直接融資，將進(jìn)一步促進(jìn)中小盤風(fēng)格、成長風(fēng)格股票的上市流通。同時(shí)，全面注冊(cè)制下主板將突出大盤藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因此也利好大盤股。

“主板推行注冊(cè)制對(duì)于大盤股和核心資產(chǎn)形成長期利好。”安信證券認(rèn)為，全面注冊(cè)制有利于建立“優(yōu)勝劣汰”的機(jī)制，有利于上市公司整體質(zhì)量的提升，一二級(jí)市場(chǎng)價(jià)差收斂，業(yè)績優(yōu)良的核心資產(chǎn)會(huì)更受關(guān)注，本次主板推行注冊(cè)制對(duì)于大盤股和核心資產(chǎn)形成長期利好。

A股行業(yè)結(jié)構(gòu)方面，中國銀河證券表示，全面注冊(cè)制下，符合國家長期戰(zhàn)略發(fā)展方向的行業(yè)有望受到支持，尤其是其中的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。全面注冊(cè)制有望改善A股行業(yè)結(jié)構(gòu)，融資需求大且發(fā)展前景好的行業(yè)，在注冊(cè)制下更可能上市，進(jìn)而推動(dòng)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

尤其對(duì)于科技股而言，財(cái)信證券認(rèn)為，A股市場(chǎng)并不缺乏流動(dòng)性，但由于上市標(biāo)準(zhǔn)包容性不足，A股市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)科技龍頭的吸引力不足，以至于部分優(yōu)質(zhì)科技股赴美、赴港上市。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板相繼試點(diǎn)注冊(cè)制，以及設(shè)立北交所等重大改革順利落地，資本市場(chǎng)對(duì)優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)的吸引力大幅提升。全面注冊(cè)制大幅提升上市包容性，未來優(yōu)質(zhì)科技公司或?qū)⑴可鲜屑盎亓鰽股。

值得注意的是，市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，A股上市公司擴(kuò)容將導(dǎo)致明顯的“吸血效應(yīng)”，不利于指數(shù)的長期表現(xiàn)。對(duì)此，中泰證券指出，指數(shù)的表現(xiàn)主要與上市公司業(yè)績、流動(dòng)性和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好共同決定，注冊(cè)制對(duì)于指數(shù)的“吸血效應(yīng)”相對(duì)有限。

“短期無需過度擔(dān)憂A股全面注冊(cè)制下IPO加速帶來的抽水效應(yīng)，未來優(yōu)質(zhì)科技龍頭公司上市及回流A股，將驅(qū)動(dòng)A股市場(chǎng)長期走牛。”財(cái)信證券同樣表示。

機(jī)構(gòu)看好券商、科技、央企國企改革等主線

隨著全面注冊(cè)制的落地，哪些板塊有望受益？券商板塊首當(dāng)其沖。

“證券行業(yè)的重要性和發(fā)展空間將進(jìn)一步提升。”光大證券重點(diǎn)推薦證券行業(yè)三條主線：一是受益于全面注冊(cè)制的推廣，券商板塊中綜合實(shí)力突出、投行業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額逐步提升和子公司跟投收益顯著的龍頭券商，如中信證券（600030.SH、06030.HK）、中金公司（601995.SH、03908.HK）。二是受益于資本市場(chǎng)快速發(fā)展帶來的財(cái)富效應(yīng)，推薦賽道獨(dú)特的互聯(lián)網(wǎng)財(cái)富管理龍頭東方財(cái)富（300059.SZ）以及受益于基金子公司快速發(fā)展的廣發(fā)證券（000776.SZ、01776.HK）、東方證券（600958.SH、03958.HK），建議關(guān)注彈性標(biāo)的興業(yè)證券（601377.SH）。三是受益于投資標(biāo)的退出渠道更加順暢、業(yè)績彈性更大的投資平臺(tái)類、金控類公司等。

結(jié)合三次試點(diǎn)制度出臺(tái)至落地階段市場(chǎng)表現(xiàn)，華泰證券建議關(guān)注：一是受益于資本市場(chǎng)擴(kuò)容的非銀、金融IT；二是受益于并購周期上行的半導(dǎo)體、醫(yī)藥生物等新興產(chǎn)業(yè)，類似于2013-2015年、2019年；三是國企分拆和紅籌回歸。

西部證券也建議關(guān)注國企龍頭：深化國企改革仍然是當(dāng)前金融體系改革的重要目標(biāo)，隨著主板注冊(cè)制的推進(jìn)，未來配套國改政策有望進(jìn)一步提速，包括通信、電力、建筑、交運(yùn)、軍工等行業(yè)內(nèi)低估值高分紅的國企龍頭均值得關(guān)注。

中泰證券則提醒投資者，短期來看，1月以來積累明顯漲幅的券商板塊或利好兌現(xiàn)，而從中長期來看，券商、科技股、央企國企改革等主線仍將受益中國資本市場(chǎng)改革深化下的估值修復(fù)行情。

東吳證券看好創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，認(rèn)為有望直接受益。注冊(cè)制為“募投管退”疏通最后一環(huán)，將提升創(chuàng)投機(jī)構(gòu)資金周轉(zhuǎn)率，為業(yè)績打開增量空間，建議關(guān)注聚焦專精特新行業(yè)的四川雙馬（000935.SZ）。

長期來看，財(cái)信證券認(rèn)為還可以關(guān)注A股科技成長指數(shù)。

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