澎湃新聞記者 李曉青

4月13日，三大國際評級機構之一的標普在最新的一篇報告中表示，中國2023年債券違約將會減少，陷入困境的房地產開發商將更多地采用債務重組的方法。

標普大中華區企業主管Charles Chang表示：“中國沒有違約危機。去年境外債券違約率飆升至史無前例的6.2%，完全是由房地產公司推動的?！?/p>

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Charles Chang稱：“2022年，房地產行業的境外違約率幾乎增加了兩倍，達到25%，但非房地產行業的境外違約率減半，降至0.6%。隨著房地產市場企穩，以及更寬松的政策支持開發商獲得流動性，違約率今年將會下降?！?/p>

境內市場方面，標普認為評級較高的發行人償還的債券金額超過2022年年中以來發行的債券，減少了較高信貸質量的供應。在境外市場方面，2023年到期的公司債券(1110億美元)將少于2022年到期的公司債券(1410億美元)，地方政府融資平臺和消費行業到期金額更高，面臨更高的再融資風險。

Charles Chang表示：“在境內市場，企業轉而與銀行合作，推動今年的貸款增長了三分之一，債券發行量減少了一半。”去年境外債務違約金額達到540億美元，主要由房地產公司主導。境內違約以民營企業為主，其違約金額達到2550億元人民幣(合370億美元)，而國有企業的違約金額降至16億元人民幣。

近期大多數受困房企案例剛剛進入全面重組階段，今年全年或將出現更多重組。Charles Chang表示：“清算仍將是罕見的，更多的違約將通過庭外和解來解決，過去庭外和解的回收率更高。”

另一家國際評級機構惠譽在最新的一則報告中稱，有幾個共同因素幫助幾家受評的和其他未受評中資民營房地產開發商維持信用狀況，并幫助其避免違約（包括不良債務交換）。其中關鍵因素包括專注于更傳統資金來源帶來的財務靈活性、強有力的風險管理和內部控制以及高效的現金流管理。另一方面，業務規模一直是一個影響較小的因素。

更加依賴傳統資金渠道的開發商（特別是那些銀行貸款在其借貸組合中占比高的），其資金渠道相對穩定。與資本市場債務相比，銀行貸款的靈活性更高，且還款壓力更小。越多的優質未抵押資產越有助于拓展開發商的融資渠道。

惠譽認為，風險管理更穩健的開發商會盡力避免過度使用復雜的與有限的透明度相關的灰色融資渠道。加強現金流風險隔離環節中的風險管理和內部控制，是未違約開發商在銷售量下降的情況下，保留足夠的流動性緩沖和實現正常運營的關鍵。這類公司也傾向于保留更大的流動性緩沖（包括流動性金融投資），這使其在利用內部資源履行項目層面外的償債義務時處于有利地位。

惠譽稱，有效的現金流管理和多樣化的現金流入，極大限度地減少了因營運資本需求和債務償還引起的流動性枯竭。一些未違約的開發商，受益于其他業務（如投資物業和物業管理）的自由現金流。

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