中國移動(dòng)超越貴州茅臺？A股“市值一哥”易主？

4月17日盤中，隨著中國移動(dòng)（600941.SH，0941.HK）股價(jià)的持續(xù)走高。有股市行情軟件顯示，中國移動(dòng)總市值一度達(dá)到了2.18萬億元，超越了貴州茅臺（600519）2.17萬億元的總市值，成為A股的市值冠軍。那么，這種算法究竟準(zhǔn)不準(zhǔn)確呢？

(相關(guān)資料圖)

澎湃新聞?dòng)浾呤崂戆l(fā)現(xiàn)，目前市場主流行情軟件均有兩個(gè)總市值指標(biāo)。如果按照“總股本×A股股價(jià)”計(jì)算，中國移動(dòng)盤中的確一度成為“股王”。但由于中國移動(dòng)是“A+H”兩地上市公司，若計(jì)算上市公司的股權(quán)公平市場價(jià)值，即“把A股和港股不同類型的股份價(jià)格和股份數(shù)量分別計(jì)算市值并加總”，那么中國移動(dòng)的總市值距離貴州茅臺，仍有較大差距。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月17日收盤，兩種計(jì)算方法下，中國移動(dòng)的總市值分別為1.328萬億元和2.197萬億元，結(jié)果相差巨大。而貴州茅臺由于只在A股上市，兩種計(jì)算方式下，總市值均為2.202萬億元。

那么，AH股的總市值如何計(jì)算更為合理？多上市地公司和單一上市地公司的總市值究竟該如何比較？澎湃新聞?dòng)浾卟稍L了多家券商分析師、內(nèi)資會(huì)計(jì)師事務(wù)所會(huì)計(jì)師和外資會(huì)計(jì)師事務(wù)所合伙人，來一探究竟。

分析人士稱：“從某種意義上，說中國移動(dòng)的總市值超過了貴州茅臺也不能算錯(cuò)，以A股市價(jià)乘以總股本計(jì)算確實(shí)如此。但顯然，將A、H股分開計(jì)算市值，在估值層面更加合理，更符合市場和投資者的估值感知。”

中國移動(dòng)總市值超越貴州茅臺？

4月17日，中國移動(dòng)A股股價(jià)一度觸及上市以來的最高點(diǎn)，摸高至103元/股。股價(jià)上行過程中，有行情軟件顯示，中國移動(dòng)的總市值，達(dá)到2.18萬億元，而此時(shí)A股市值“老大哥”貴州茅臺，總市值為2.17萬億元，中國移動(dòng)成為了新的“市值一哥”。

不過，目前市場主流的行情軟件，均有兩個(gè)總市值指標(biāo)。其中，中國移動(dòng)總市值摸高至約2.2萬億元的總市值指標(biāo)，計(jì)算方法是“按指定證券價(jià)格乘以指定日總股本計(jì)算上市公司在該市場的估值”，即“總股本×當(dāng)日股價(jià)”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前中國移動(dòng)的總股本為214億股，按盤中100元左右的每股價(jià)格計(jì)算，總市值為2萬多億。

不過，若計(jì)算“上市公司的股權(quán)公平市場價(jià)值”，即對于一家多地上市公司，區(qū)分不同類型的股份價(jià)格和股份數(shù)量分別計(jì)算類別市值然后加總，計(jì)算方法為“A股收盤價(jià)×A股合計(jì)+H股收盤價(jià)×H股合計(jì)×人民幣外匯牌價(jià)”，中國移動(dòng)的總市值則為1.3萬億左右。

Wind數(shù)據(jù)顯示，目前中國移動(dòng)的總股本為213.68億股，其中A股9.03億股，占比為4.22%；H股204.65億股，占比高達(dá)95.78%。

因此，澎湃新聞?dòng)浾邷y算顯示，若分開計(jì)算，A股市值約903億元，港股市值約1.41萬億港元。4月17日，港元兌人民幣的匯率為0.875。測算顯示，中國移動(dòng)市值約在1.3萬億元。

對于能否認(rèn)定中國移動(dòng)的總市值一度超越貴州茅臺，國內(nèi)某內(nèi)資龍頭會(huì)計(jì)師事務(wù)所的會(huì)計(jì)師對澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆骸澳壳埃袌錾现髁鞯目偸兄涤?jì)算方法主要有兩種，如果已明確是按其中一種方式進(jìn)行計(jì)算，計(jì)算結(jié)果也顯示如此，只能說這種表述是沒有問題的。”

“不過，從會(huì)計(jì)師角度而言，相關(guān)表述如果能加上‘以A股市價(jià)來計(jì)算的市值’這個(gè)前綴，更為嚴(yán)謹(jǐn)一些。”該會(huì)計(jì)師進(jìn)一步指出，“具體到中國移動(dòng)上，由于其大部分股份是在港股，在A股的股份反而占比較小。從這個(gè)角度上來說，我更傾向于分開計(jì)算其市值。”

上述內(nèi)資所會(huì)計(jì)師說：“拿A股的市價(jià)算港股的股份價(jià)值，給投資人和股東會(huì)帶來的真實(shí)價(jià)值感知是不一樣的。通俗地說，中國移動(dòng)在港股上市的股份，肯定不能按照A股的價(jià)格來出售，賣不到那么多錢。”

與此同時(shí)，多位券商分析師也表達(dá)了類似觀點(diǎn)。其中，某頭部券商分析師對澎湃新聞?dòng)浾叻Q：“多地上市的公司，市值分開算，能更好地反映上市公司總體目前的市值狀態(tài)。”

如何比較更合理？

那么，不同上市公司間，特別是單一上市地的公司與多地上市的公司，其總市值到底該如何比較呢？

上述龍頭內(nèi)資所會(huì)計(jì)師分析稱：“首先，市值不是一個(gè)會(huì)計(jì)的概念，沒有直接的會(huì)計(jì)影響。例如，日常中上市公司的股價(jià)每天都在波動(dòng)，而股價(jià)的日常波動(dòng)更多是對持股股東的影響，對上市公司本身是沒有太大的直接會(huì)計(jì)影響，除非上市公司通過股份操作收到了真金白銀。”

“因此，市值更多是從投資者和市場的角度，該怎么去看待上市公司的概念。具體到中國移動(dòng)，其主要的流通股是在港股，因此拿A股股價(jià)去倒算中國移動(dòng)的市值，給市場和投資者的價(jià)值感知，是不一致的。”該龍頭內(nèi)資所會(huì)計(jì)師說。

因此，前述龍頭內(nèi)資所會(huì)計(jì)師認(rèn)為，雖然市場對兩種市值計(jì)算方法應(yīng)該說都接受，但至少在中國移動(dòng)的市值計(jì)算上，傾向于分開計(jì)算。

目前在國際四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一任職的某位合伙人對澎湃新聞?dòng)浾弑硎荆骸皩τ诙嗟厣鲜泄镜氖兄担话悴粫?huì)加總，而是會(huì)分開說明。同時(shí)在實(shí)際操作中，也只有在實(shí)際涉及資本市值說明時(shí)，才會(huì)采用其中一個(gè)市值。”

“具體而言，假設(shè)一家公司在A股的市值為100億元，在港股市值90億港元，在美股市值80億美元，一般情況下是不會(huì)把他們的市值簡單相加的，資本運(yùn)作中，也會(huì)采用‘美股市值：*美元（人民幣為：*元）’這種形式進(jìn)行標(biāo)注。”該合伙人說。

不過，上述四大合伙人強(qiáng)調(diào)：“需要特別說明的是，總市值（涉及總股本的限售部分）和總的流通市值，是兩個(gè)概念。在計(jì)算流通市值時(shí)，是會(huì)把幾個(gè)市場流通股票的市值，進(jìn)行匯總加和的。”

而前述龍頭券商分析師則表示：“不同估值方式的碰撞，也是中外估值體系的碰撞。用A股單一市場的價(jià)格算的總市值，是一個(gè)更好的A股定價(jià)和估值比較的指標(biāo)。”

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